大家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储(chǔ)在6月(yuè)会(huì)议(yì)上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块整体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产业(yè)链(liàn)各环(huán)节(jié)累库，价格下跌(diē)趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整(zhěng)体便处(chù)于震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势(shì)震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒ现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少u)煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受(shòu)到(dào)影响。需(xū)求处(chù)于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不(bù)断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的(de)迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一(yī)个产能的(de)上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰(bīng)沁介(jiè)绍(shào)，本(běn)周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对(duì)于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业(yè)原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原(yuán)油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的(de)小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格(gé)下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本(běn)端强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或依(yī)然存(cún)在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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