上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里可(kě)转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可(kě)转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者(zhě)没(méi)有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学(xué)会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确(què)预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关(guān)要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市(shì)场参(cān)与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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