金融界5月27日(rì)消息 近日因为昆(kūn)明国资委的一封声明，让网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言(ràng)城投债(zhài)成为关注的焦点，当前地方(fāng)债的(de)规模和地(dì)方政府的偿债能(néng)力已经越来(lái)越被重视。如何(hé)如何处置地方债务？

　　中泰(tài)证券首席经济学家李迅雷(léi)发文(wén)称，地方(fāng)债包(bāo)括地方一般债、专项债和包(bāo)括城投债在内的各种隐形债，其规模究(jiū)竟有多大(dà)，尚有争议，但增长(zhǎng)迅猛。包括银(yín)行、保(bǎo)险、基金等(děng)在内的机构投资者是地方债的主(zhǔ)要持有(yǒu)者，他(tā)们(men)普遍担心的还(hái)是城投债务(wù)、非标等地方(fāng)政府隐形债(zhài)风险。例如(rú)，近期贵州(zhōu)省政(zhèng)府发展(zhǎn)研究中心提出，“化债工作推(tuī)进异常艰(jiān)难，仅依靠自身能力已无法得到有(yǒu)效(xiào)解决。”

　　在李(lǐ)迅雷看来，在土(tǔ)地(dì)财政(zhèng)缩水的背景下，地方政府的财(cái)权与事权不匹配问题又(yòu)凸显出来。在我国政府杠杆率水平并不(bù)算高的前提下，我国地方(fāng)政府的(de)杠杆率水平确实够高了(le)。需要调整中央(yāng)和地方(fāng)之(zhī)间债务余额的比例(lì)关系。“今后(hòu)应加大中央政府的发债规模，为地方经(jīng)济减负。”他(tā)明确指(zhǐ)出。

　　李迅(xùn)雷(léi)认为，在(zài)当(dāng)前中国经济转型的关键阶段，维(wéi)护地方政府的信用(yòng)，防范区域性金(jīn)融风险显得尤为重要，故在城投公司还没有(yǒu)与政府(fǔ)部门完(wán)全(quán)“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需(xū)要(yào)保(bǎo)持。

　　李迅雷建议给予困难省份一定的“托底(dǐ)”支(zhī)持，在政(zhèng)策上大力度支持地方政府“化(huà)债(zhài)”。如(rú)帮(bāng)助地方政府（如城投公(gōng)司(sī)的(de)借(jiè)新还旧）降低债务(wù)成本、拉长(zhǎng)债务(wù)期限（非债券类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期(qī)），通过政策(cè)性银(yín)行或商业银行(xíng)的低息资(zī)金来降低债务成(chéng)本(běn)，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷(léi)还建议，中(zhōng)央政(zhèng)策上支持地方政府通过(guò)出让国(guó)有资产来(lái)偿债。他表示(shì)这类典(diǎn)型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告(gào)无偿划转上市公司共计(jì)1亿股股份（网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言合计占(zhàn)贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市价计量(liàng)市值约为1600亿(yì)元(yuán)）至(zhì)贵州国资。

　　以下文字来源(yuán)李迅(xùn)雷(léi)金融与投资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题(tí)《如何处置地方债(zhài)务的辨证思考》

　　截至2022年末全国城(chéng)投有息债(zhài)务(wù)54.1万亿元

　　城投平台(tái)成为地方债务主要体现形式

　　城投(tóu)债是(shì)指城投企业(yè)公开发行的公司债(zhài)券和中期票据。按(àn)照新预算法(fǎ)、“43号文(wén)”出台明确(què)城投债与地方政府(fǔ)信(xìn)用(yòng)脱钩，城投公(gōng)司定位(wèi)由(yóu)地(dì)方政府投融(róng)资机构转变为市场化运营主体，地方政府(fǔ)不再对城投债(zhài)兜底。但实际(jì)上市场仍然(rán)把城投(tóu)债看作由地方(fāng)政(zhèng)府背书的高(gāo)信用等级债券。

　　因此城投公司通常都是地(dì)方政府(fǔ)下设的投融(róng)资(zī)机构，很难完全独立成为(wèi)与政府无关(guān)的(de)纯市场化(huà)的(de)企业。城投(tóu)的债务主要包(bāo)括向银行借款和发行债券融资这两(liǎng)种方式(shì)，以前一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)为主，但(dàn)后一种债权融资的规模也不小，到(dào)2022年末，余(yú)额(é)估计(jì)在13万(wàn)亿元(yuán)以(yǐ)上。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息债务快速扩张(zhāng)，每年增速均(jūn)保持在(zài)10％以上(shàng)，到2022年(nián)末，全国城投(tóu)有息债务(wù)为54.1万亿(yì)元，相(xiāng)较2011年的6.4万亿元增(zēng)长了7倍以上。

城(chéng)投平台发债余额的增(zēng)长

图片来源：Wind， 中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)

　　因此，城(chéng)投平(píng)台(tái)实际上已经成为地方债(zhài)务(wù)的主要(yào)体现(xiàn)形式，规模明显超(chāo)过地方政府的(de)一(yī)般债(zhài)和专项债之(zhī)和。城投平(píng)台(tái)中，如今，城投平台(tái)的债券余额大(dà)约为13.8万亿元，迄今并无违约(yuē)案例，说明城投债仍属于地方政府背书(shū)的高等级信(xìn)用债。但是，城投(tóu)平台的(de)非标违约(yuē)情况时有发生，银行(xíng)贷款(kuǎn)展期、调整还贷方式的也比较多。

　　地(dì)方政府应确保城投债按时兑付(fù)，不能轻易(yì)违约

　　当前市场对(duì)地方政府债务增长和财政收入增速下(xià)降甚至(zhì)负增长(zhǎng)的现象普(pǔ)遍(biàn)担(dān)心，尤其对财力(lì)偏弱的东北(běi)、中西部省份(fèn)，城(chéng)投(tóu)债的收益率普遍高(gāo)于东(dōng)部发达省市。2022年13个省(shěng)土地出(chū)让(ràng)金对政府债(zhài)务利(网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言lì)息(xī)覆盖程(chéng)度不(bù)足100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣除城投拿地之(zhī)后(hòu)，捉(zhuō)襟(jīn)见肘(zhǒu)的情况更加明显。

　　河南的永煤债违约之(zhī)后，对河南省乃至全国的信用(yòng)债(zhài)市场都造成负(fù)面冲击，信(xìn)用分层现象加剧，部分(fēn)经济偏(piān)弱区域被边缘(yuán)化(huà)。例如青(qīng)海、云南(nán)和天津(jīn)等近(jìn)几年融(róng)资成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年以来融资(zī)成本(běn)有所下降，但整(zhěng)体降幅(fú)相(xiāng)较全国更小。辽宁、广西(xī)、吉林、重庆、陕(shǎn)西、宁(níng)夏和(hé)甘肃2020年以来城投(tóu)债(zhài)加权(quán)平均票面利(lì)率降幅也明显不(bù)如全国(guó)。

　　当(dāng)前在经济(jì)复苏不及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下，投资者(zhě)的风险偏(piān)好明显下降。为此，地(dì)方(fāng)政府(fǔ)应该确保城投债(zhài)的按时兑付(fù)。因为(wèi)违约(yuē)不(bù)仅不(bù)能解决债务问题，反而会恶化(huà)区(qū)域信用(yòng)环境，导(dǎo)致(zhì)地方国企融资难、融资贵。从未来区域经济发展的(de)角度看，政府(fǔ)部门仍(réng)需要持续举债来实现经济平稳增长，需要保持政(zhèng)府信用，不能轻易违约。

　　建议中央大力度(dù)支持地(dì)方政(zhèng)府“化债(zhài)”

　　因(yīn)此，当前迫切需要增强城(chéng)投债权人(rén)的持(chí)有信心，首先要确保城投(tóu)债不违约(yuē)，这就意味着城投(tóu)公司能(néng)够具(jù)备低成(chéng)本的(de)借新(xīn)还(hái)旧能力。

　　中(zhōng)央提出“谁家的孩子谁家抱”，意味着对地方债不兜底，但建议给(gěi)予(yǔ)困难省(shěng)份一定的(de)“托底”支持，即在政策上(shàng)大力(lì)度支持地方(fāng)政府“化债”，如帮助地方政府（如城投(tóu)公(gōng)司的借新(xīn)还(hái)旧）降低债务成本、拉(lā)长债务期限（非债券类债务展期，如遵义道桥(qiáo)实践银(yín)行贷款展期），通过政策性银行或商业银行的(de)低(dī)息资金来(lái)降低债务成本，让(ràng)债务更加容易滚(gǔn)续。

　　此外(wài)，对于地方政(zhèng)府(fǔ)可否通过出让国有资产(chǎn)来偿债方面，也希(xī)望中央(yāng)给(gěi)予政策上的支持。因为今年3月1日，国资委在对政协十三届(jiè)全(quán)国委员会第五次会议第00503号提案(àn)的(de)答(dá)复中表示，将适时(shí)出台制度规定及操作细则，探索国有(yǒu)权益份额规(guī)范化退出的有效方式和途径，充分发挥(huī)有(yǒu)限(xiàn)合伙(huǒ)企业的优势，助力国有企(qǐ)业创新(xīn)发展。

　　通过(guò)出(chū)让(ràng)国有企业股权获得(dé)收入(rù)偿还(hái)债务，典型案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告无偿划转上市公(gōng)司共计1亿股股份（合计(jì)占贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市价(jià)计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当(dāng)前中国经济转(zhuǎn)型(xíng)的关键阶段，维(wéi)护地方政府的信用(yòng)，防范区域性金(jīn)融风险显得尤为重要，故在(zài)城投公司(sī)还没有与政府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保(bǎo)持(chí)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言