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亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎湃新闻(wén)等多家媒(méi)体报道，协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将于5月15日执行，其(qí)中(zhōng)国有银行执行基准利(lì)率(lǜ)加10BP；其它金融(róng)机构执行(xíng)基准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知存款和协定存(cún)款是什么？通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)是“类活(huó)期存款”，灵活性(xìng)好(hǎo)于定期，收益率好于活(huó)期。产品推出(chū)的目(mù)的更多(duō)是(shì)为吸引存款(kuǎn)。通知存款(kuǎn)是(shì)指不约定存期(qī)，在支取时提前通知(zhī)银行的存款业务，分为提前一天(tiān)和提前七天的两种(zhǒng)类型。协(xié)定存款是对协定额度(dù)以内(nèi)的部分(fēn)给(gěi)予活期利率(lǜ)，对超过协定部分给予协定(dìng)存款利率(lǜ)。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款当前利(lì)率处于什么(me)水(shuǐ)平？为何需(xū)要规定上限？根据(jù)央(yāng)行公告， 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存款(kuǎn)利率分(fēn)别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期(qī)挂牌(pái)基准利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则国有(yǒu)四大行(xíng)1天和(hé)7天(tiān)期通知存(cún)款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率上(shàng)限为(wèi)1.25％。其它金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而目前(qián)部分城商行(xíng)与(yǔ)农商行通知、协定存款利率偏高(gāo)，我们梳理的样本(běn)银行中有13.5％的银(yín)行(xíng)超过新规上限(xiàn)。7 天(tiān)通知存款(kuǎn)的最高利(lì)率(lǜ)达到 2.1％。且部分银行最高的通(tōng)知存款利率高于(yú)其挂牌价，存(cún)在“存款竞(jìng)争”令(lìng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)相对刚性的(de)问题。亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成rong>

　　规定上限对相关(guān)存款实际利率有何影(yǐng)响？是否会对M1和M2产生影(yǐng)响？部分城商行和农商行（占比近13.5％）通(tōng)知存款和协定存款利率或将有所下(xià)调，但对M1和M2增速影响(xiǎng)非(fēi)对称(chēng)。其一(yī)，通知存款和协定(dìng)存款应属于其他(tā)存款(kuǎn)，对M1或没有影响。其二，通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款若(ruò)流出，可能会(huì)拖累 M2 增速(sù)。根据《存(cún)款统(tǒng)计分类及编(biān)码(mǎ)》，我们合理推断，通知存款和协定存款归属于 M2 下(xià)的其他存款科目，则其变动会影响M2规模和(hé)增速。考虑到此次利率上(shàng)限的设定，可能有部分个(gè)人(rén)或企业将通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款投向收益率(lǜ)更高的(de)理财以及(jí)其他资(zī)管产(chǎn)品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。考虑到(dào)4月居民存款已经开(kāi)始重新流向(xiàng)表外，M2增速预(yù)计(jì)将进入(rù)下行通道。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利率上限的约(yuē)束，或进(jìn)一(yī)步加速居民将资金从表内搬至表外(wài)。

　　是否意味(wèi)着存款利率下调新一轮的(de)开始？本次约(yuē)束通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，核心目的(de)是缓解银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银(yín)行净息差下探，其(qí)中国有(yǒu)银行(xíng)平均净息(xī)差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制银行的平均(jūn)净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银行的利润是准公(gōng)共(gòng)品，去向有三：一是利润分(fēn)配给财政的非(fēi)税收入；二(èr)是转(zhuǎn)增(zēng)资(zī)本(běn)金以(yǐ)满足宏(hóng)观审慎的管(guǎn)理要求，疏通货币(bì)政策(cè)的传导渠道；三是增加拨备(bèi)以(yǐ)应对坏账(zhàng)风(fēng)险。既要保证商业(yè)银行的合理(lǐ)盈(yíng)利水平，又要不抬高实体经济融资水(shuǐ)平，惟有(yǒu)对存款利率进行调整。实际(jì)上(shàng)， 2022 年 9 月主(zhǔ)要银行(xíng)已经下调(diào)存款利率，年初至今其他银(yín)行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款(kuǎn)利率(lǜ)的调整到(dào)位，政策抓手转(zhuǎn)向(xiàng)其他存款的(de)利率水平。但(dàn)目前(qián)尚不(bù)构成新一轮存(cún)款利率(lǜ)下调的(de)开(kāi)始，源于(yú)目(mù)前存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)参考(kǎo) 10Y 国债(zhài)利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益(yì)率高(gāo)于上一(yī)轮下(xià)调时低点(diǎn)， 1 年期(qī) LPR 持(chí)平，尚不具备全面下调的充分条(tiáo)件。

　　高频(pín)数据经济表现：汽车销售(shòu)、地产销售改(gǎi)善(shàn)。乘用车零售同比较(jiào)上周上升 27pct 至 67％，今(jīn)年累计同比 1％，全国整(zhěng)车(chē)货(huò)运量有所反(fǎn)弹。房地产市场：地产销售有所(suǒ)恢(huī)复，因城施策(cè)继续加码(mǎ)。政府(fǔ)性基金与基(jī)建：新增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生(shēng)产与制(zhì)造(zào)业投(tóu)资：开工率继续(xù)改善。通胀(zhàng)：猪肉、蔬菜(cài)、水(shuǐ)果、钢铁、煤炭价格下(xià)降，油价上升。货(huò)币政策与汇(huì)率：资(zī)短端金(jīn)利率下(xià)行、美元(yuán)下行，人(rén)民币(bì)升值。

　　风险提(tí)示：稳增(zēng)长政策见效速度慢于预(yù)期，数据(jù)搜集遗(yí)漏。

　　以下为(wèi)正文

　　周(zhōu)关(guān)注(zhù)：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报道(dào)、澎湃新(xīn)闻等多家媒体报道，协定存款及通知存款自律上限：国有银(yín)行（特指工农、中、建四大行）执(zhí)行基准利率(lǜ)加 10BP ；其它金融机构执(zhí)行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)是(shì)什么？

　　通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款是“类(lèi)活期存款”，灵活性好于定(dìng)期，收益(yì)率好于活期。产品(pǐn)推出的目的更多是为(wèi)吸引(yǐn)存款。

　　通知存款是指不(bù)约定存期，在支(zhī)取时提(tí)前通知(zhī)银行的(de)存款业务(wù)，分为提前(qián)一天和提前(qián)七(qī)天(tiān)的两种类型。在存入款项(xiàng)时(shí)不约定存(cún)期，支取时需提前通知银行(xíng)，约定支取存款(kuǎn)的日期(qī)和金额方能支取，按(àn)存款人(rén)提(tí)前通知的期限长短划(huà)分为一(yī)天通知存款和七天(tiān)通知存款两个品种，一(yī)天通知存款必(bì)须(xū)提前一天通知约定支(zhī)取存款，七天通知存(cún)款必须提前七天通知约(yuē)定(dìng)支取存款。通知存款面向个人和企业办理(lǐ)。

　　协定存款是对协(xié)定额度以内的部分给(gěi)予活(huó)期利(lì)率(lǜ)，对超(chāo)过协定部分给(gěi)予(yǔ)协定存款(kuǎn)利率。协定存(cún)款是指银行与客(kè)户签订协议(yì)，约定结(jié)算账户的每日留存(cún)金额，结(jié)算(suàn)账户每日余额低于最(zuì)低留(liú)存额（含）的(de)部分按活期存款利率计息，超(chāo)过部分按中国人民银行规(guī)定的协定存款利率计(jì)息的存(cún)款。协定存款面向企(qǐ)业办理。

　　2. 通知、协定存款当前(qián)利率(lǜ)水(shuǐ)平？为何需要(yào)规定上(shàng)限？

　　若央行(xíng)规定新的利率上限，则(zé)7天(tiān)通(tōng)知存款利率的上限(xiàn)被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利率为 1.15％，活(huó)期挂牌基(jī)准利率为 0.35％。如(rú)以(yǐ)此为标(biāo)准，则(zé)国有四大行 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存(cún)款利率上限为 1.25％。其它金(jīn)融机构(gòu) 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上(shàng)限(xiàn)为 1.35％。

　　城商行与农商行通知、协定存(cún)款利率偏高，样本(běn)银行中有13.5％的(de)银行超过新(xīn)规上限。我们梳理了国有(yǒu)银行、股份制银(yín)行、 20 家城(chéng)商(shāng)行（按资产规模排(pái)序）以及 14 家农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日(rì)），其中国有银行与股份行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率未超过(guò)央(yāng)行(xíng)新(xīn)规上限，超(chāo)过上限(xiàn)的银行主(zhǔ)要集中在城(chéng)商行和农(nóng)商行中，占比达(dá) 13.5％，其(qí)中 20 家城商行(xíng)中有 4 家超过上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中(zhōng)有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％。

　　同时，部(bù)分(fēn)银(yín)行(xíng)最高的通知存款利(lì)率(lǜ)高于其挂牌(pái)价，存在“存款竞争”令负债成本相对刚性的问题(tí)。我(wǒ)们在梳理过程(chéng)中发现，部分银行个人通知存款的(de)最高利率高于(yú)挂牌利(lì)率，其 1 天(tiān)的通知存款(kuǎn)最高利率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限(xiàn)对实(shí)际存(cún)款利率(lǜ)、 M1 和(hé) M2 的影响如(rú)何？

　　部分(fēn)城(chéng)商行(xíng)和农(nóng)商行(xíng)通(tōng)知存款和协定存款利率或将有所(suǒ)下调。目前超过利率(lǜ)新规(guī)上限的(de)主(zhǔ)要为城商行和(hé)农商行，样本银行中有 13.5％的银行(xíng)超(chāo)过上(shàng)限，其中 7 天(tiān)通知存款的最高利率达到 2.1％（规定(dìng)上(shàng)限为 1.55％），因此(cǐ)新规的执行会导致部分城商行和农商行（合(hé)理(lǐ)估(gū)算近 13.5％的比例）通知存(cún)款和协定存款利(lì)率或将有(yǒu)所下调。

　　是否会(huì)对M1和(hé)M2的增速产生(shēng)影响(xiǎng)？

　　其一，通知存款和协定(dìng)存款应属于其他存(cún)款，对M1或没(méi)有影响。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码(mǎ)》，通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)与(yǔ)普通存(cún)款并列(liè)，并不(bù)属于单位存款和储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款。则考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活期(qī)存款之(zhī)和(hé)，其(qí)不在(zài) M1 的包含范围之内，利率(lǜ)上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款若流出(chū)，可能会拖累M2增速(sù)。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计分类及编码》，我们合理推断(duàn)，通知存(cún)款和协定存(cún)款归属于 M2 下的(de)其他存款科(kē)目(mù)，则其变动(dòng)会影响 M2 规(guī)模和增(zēng)速。考虑到此次(cì)利率上限的设定，可能有部(bù)分(fēn)个人(rén)或企业将通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款投向收(shōu)益率更高的(de)理财以(yǐ)及(jí)其他(tā)资管(guǎn)产品中，拖(tuō)累 M2 增(zēng)速表现。

　　考虑到4月居(jū)民存款已经开(kāi)始重(zhòng)新(xīn)流(liú)向表外，M2增速(sù)预计(jì)将进(jìn)入下行(xíng)通道。M2 近一(yī)年的上行由个人(rén)存(cún)款(kuǎn)推(tuī)动，资管资金回表也主(zhǔ)要(yào)来源于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比(bǐ)上行的 3 个(gè)百(bǎi)分点中(zhōng)，有 3.1 个百分点来源于个人(rén)存款的(de)规模(mó)扩张。年初以(yǐ)来 1.6 万(wàn)亿资管资金回(huí)流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门(mén)。但(dàn)随着4月(yuè)居(jū)民(mín)存款(kuǎn)同比(bǐ)首次由增转降，居民资产(chǎn)配置或回流表(biǎo)外，对应的则是M2同比超过市场(chǎng)预期下(xià)行(xíng)。再考虑到此次通知(zhī)存款和协定存(cún)款利(lì)率上限(xiàn)的约束(shù)，或进一步加(jiā)速居民将(jiāng)资金(jīn)从表内搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　本次约束通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，核心目的是缓(huǎn)解银行净息差压(yā)力。23Q1 商业(yè)银行(xíng)净息差下探，其中(zhōng)国有(yǒu)银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银行的(de)利(lì)润是准公共品(pǐn)，去向有三：一是利(lì)润分配给(gěi)财政(zhèng)的(de)非税收入；二是转增(zēng)资本金(jīn)以满(mǎn)足宏观(guān)审慎(shèn)的管理(lǐ)要求，疏通货币(bì)政(zhèng)策的传导(dǎo)渠道；三是增加(jiā)拨备以(yǐ)应对坏账风险。既要保证(zhèng)商业银行的合理盈利水(shuǐ)平，又要不抬高(gāo)实体经济融资水平，惟有对(duì)存款利率进行(xíng)调(diào)整。

　　实际上，去(qù)年9月主要银(yín)行已经下调(diào)存款利(lì)率，年初(chū)至今其他银行也纷纷(fēn)跟进，随着商业银行普通存款利率(lǜ)的调整(zhěng)到位，政策(cè)抓手(shǒu)转向(xiàng)其他(tā)存款的利率水平。而部分中(zhōng)小(xiǎo)银行未高息(xī)揽储(chǔ)，其通知存(cún)款利率和协定存款利(lì)率明显(xiǎn)偏高(gāo)，实际上不利于商业银行整体负债端成本的下降，也成(chéng)为本次约束(shù)通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利(lì)率的触(chù)发(fā)因素。

　　是(shì)否是新一轮存款利率(lǜ)下(xià)调的开始？目(mù)前十年期(qī)国债收益率高于上一(yī)轮下调时低点(diǎn)，1年期LPR持平(píng)，因(yīn)而目前(qián)尚(shàng)不具(jù)备充分条件。2022 年 4 月(yuè)，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，以 10 年期国债(zhài)收益率和以 1 年(nián)期(qī) LPR 基准(zhǔn)，合理(lǐ)调整(zhěng)存款利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率(lǜ)下(xià)调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应(yīng)触发 2022 年 9 月(yuè)部分全国性(xìng)银行下调存(cún)款利率，如一(yī)年期定期(qī)存款(kuǎn)利率下调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期(qī) LPR 按兵不动， 10 年期国(guó)债收益率走高 3.9BP ，并未(wèi)进一步下行。

　　高频经济表现：汽车(chē)、地产销售改善

　　1）商(shāng)品消费：乘用车(chē)零(líng)售较上周(zhōu)有所改善(shàn)，今年以来(lái)累计同比增(zēng)长1％。截至5月7日，乘用车零售同比(bǐ)较上周上升27pct至67％，今年累计同(tóng)比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用(yòng)车(chē)市场零售同(tóng)比增长67％。

　　2）服务消费：全国整车(chē)货运(yùn)量有(yǒu)所反弹，京沪深迁徙指数继续上行(xíng)。截止 5 月 11 日(rì)，全国整(zhěng)车货运量较 2021 年同(tóng)期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深(shēn)迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至(zhì)5月12日，当周国(guó)债净(jìng)融(róng)资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周(zhōu)计(jì)划发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产(chǎn)市场：地产销售回暖，五一过后(hòu)因城施(shī)策继续(xù)加码(mǎ)。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城市(shì)商(shāng)品房周均成交面(miàn)积两年(nián)平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构(gòu)看，一线、二线和三线(xiàn)城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵(guì)阳(yáng)、内蒙古(gǔ)等 30 余个城市进(jìn)行了公积金(jīn)贷款(kuǎn)政策的调整和(hé)优化。

　　5亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成ong>）政府(fǔ)性基金与(yǔ)基建(jiàn)：当(dāng)周(zhōu)新(xīn)增(zēng)专项债147.8亿(yì)，下(xià)周计划(huà)发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生(shēng)产：受五一假(jiǎ)期及需求走弱影(yǐng)响，开工率连(lián)周下滑。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开工(gōng)率(lǜ)继续回落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车半(bàn)钢(gāng)胎开工率(lǜ)季(jì)节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强(qiáng)于(yú)去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港(gǎng)口物(wù)流效率有所(suǒ)改善。截至 3 月(yuè) 17 日，交运部重点港(gǎng)口货物吞吐量(liàng)较上(shàng)周回升 0.8％，高(gāo)速公路货(huò)车通行量与(yǔ)铁路货运量较上周(zhōu)分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价(jià)格(gé)：猪(zhū)肉价格继续(xù)下行，菜(cài)价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售(shòu)价下跌(diē) 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价格分(fēn)别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价(jià)格(gé)：油(yóu)价小幅回升(shēng)，国内钢价(jià)、煤(méi)价下(xià)行。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日，布油周(zhōu)均价小(xiǎo)幅回升(shēng) 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力(lì)煤价格回(huí)落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢价(jià)格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回(huí)购地量延续，资金利(lì)率小幅下行。截至 5 月 12 日(rì)，本周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小幅(fú)下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指(zhǐ)数小幅上行，人民币被(bèi)动贬值。截至 5 月 11 日，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上(shàng)周贬值 0.3％、 0.6％。