金融界4月(yuè)21日消息 自国家统计局4月11日发(fā)布3月份物价数(shù)据后(hòu)，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩(mó)根(gēn)斯坦利(lì)中国首席经济学家邢(xíng)自强今美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能(néng)是我们的优势(shì)，至少给决(jué)策(cè)层提供了充足的政策空间(jiān)，无(wú)需(xū)担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种优势(shì)

　　而(ér)我们从疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过3个月，并(bìng)且(qiě)没有采取强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于我们产能充(chōng)裕，供给端恢(huī)复略快于需(xū)求端，通胀暂时起不来，有利于物价(jià)相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高通(tōng)胀后果不得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行(xíng)业震(zhèn)荡。在他(tā)看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的(de)优势，至少(shǎo)给决策(cè)层提供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水平较低可以看得(dé)更乐观一些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自(zì)强也指出，这也是一个滞(zhì)后指标，不会(huì)率先好转，需要经济(jì)环境有明显改(gǎi)善、企业感(gǎn)到盈(yíng)利、订单有(yǒu)比较强的(de)转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先复苏，就业为(wèi)什么也没有特别明显改善(shàn)？邢自强(qiáng)指出，现在还处于(yú)经济修复(fù)阶段(duàn)，疫情前正常年份(fèn)服(fú)务(wù)业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但(dàn)是21年、22年服务业只创造(zào)了(le)100万个(gè)岗位，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形的失(shī)业，现在服务业仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复到(dào)原来的(de)轨(guǐ)迹上(shàng)需要(yào)时间(jiān)。”

　　邢自强分(fēn)析(xī)，就业相对低迷是(shì)有原因(yīn)的，跟感受(shòu)到的服务业在(zài)回升并不矛盾，“回升只是(shì)补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上(shàng)，只(zhǐ)有回到潜在增速上才能够(gòu)逐步(bù)消(xiāo)化之前积(jī)压的潜(qián)在失业。”邢自(zì)强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大(dà)概(gài)在(zài)今年底回到(dào)疫情(qíng)前(qián)的增(zēng)长轨迹。

　　统计(jì)局(jú)、央(yāng)行纷纷强调没(méi)有通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比(bǐ)上(shàng)月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落，一(yī)季度新增贷(dài)款却创纪录(lù)，引(yǐn)发了关(guān)于通缩的(de)讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领(lǐng)先于经(jīng)济数据，反映出供需恢复不匹配(pèi美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗)现状

　　4月20日下(xià)午，央行举(jǔ)行(xíng)2023年一季(jì)度金融统计(jì)数(shù)据有关情况新闻发布会。央行(xíng)货币政策司司长(zhǎng)邹澜(lán)回(huí)应(yīng)称(chēng)，我(wǒ)国不存在(zài)长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合(hé)理看待，通(tōng)缩一般具(jù)有(yǒu)物(wù)价水平持续负(fù)增长(zhǎng)、货币(bì)供应(yīng)量持续下降的特征，且常伴随(suí)经济(jì)衰退。当前我国物(wù)价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义货币供应量(liàng)）和社融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本(běn)面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一(yī)方面，供给能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复(fù)，物流(liú)畅通保(bǎo)障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤(yóu)其是大(dà)宗消费需(xū)求(qiú)回(huí)升需要时间。

　　此外(wài)，基(jī)数效应也(yě)有所影响。邹(zōu)澜进(jìn)一步指出，去年(nián)3月国际(jì)油价暴涨和(hé)国(guó)内鲜菜价(jià)格反季节上涨，也带来高基(jī)数扰动。货(huò)币(bì)信贷较快增长与物价回落并(bìng)存，本质上(shàng)受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较(jiào)快(kuài)。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节的效应传(chuán)导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端(duān)存有时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济数据(jù)，实际上反映出供需恢复不匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计(jì)局：当前中国经济(jì)没有出(chū)现通缩，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会出现(xiàn)通缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季度经济数(shù)据(jù)发布(bù)会(huì)上，国家统计发言人(rén)付凌晖就近(jìn)期市(shì)场热议的中国(guó)经济是否会陷入(rù)通缩进行了(le)回应。他表(biǎo)示(shì)，总(zǒng)的(de)来(lái)看，当前中(zhōng)国经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会稳(wěn)步恢复，价(jià)格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格(gé)表现来看(kàn)，由于去年基数较高，国(guó)际大宗商(shāng)品价格涨幅较高(gāo)，再加上国(guó)内受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响今年(nián)二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明(míng)通货紧缩。随(suí)着下半年(nián)影(yǐng)响(xiǎng)因素逐(zhú)步消除，价格会(huì)回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩(suō)成(chéng)立(lì)吗？券(quàn)商经济学家(jiā)激辩

　　中信证(zhèng)券直(zhí)言(yán)，当前数据呈现复苏信号明显，通(tōng)缩观(guān)点并(bìng)不成立，预(yù)计下半(bàn)年基数(shù)效应消退(tuì)后，CPI同比增(zēng)速(sù)将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币供应创新(xīn)高(gāo)，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服(fú)务(wù)业和其他不可(kě)贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更(gèng)广(guǎng)义(yì)的通胀走(zǒu)势最重要的风向标之(zhī)一。华(huá)泰宏(hóng)观认(rèn)为，不论是从居民收入、居民(mín)消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化(huà)而(ér)言，居民消费能(néng)力和(hé)购房(fáng)意愿在(zài)防疫政策优化后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不(bù)满足(zú)央行对通(tōng)缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货币(bì)供(gōng)应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱看(kàn)似反常(cháng)，实则反映疫后复苏结(jié)构性(xìng)特点。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观提(tí)到，当(dāng)前的物价(jià)下行不是通缩，而(ér)是与基数(shù)效(xiào)应(yīng)、前(qián)期非经济政策对企业家信心的(de)冲击以及(jí)疫情(qíng)后居民风险(xiǎn)偏好下降有(yǒu)关。当前中国(guó)经(jīng)济(jì)仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈现出服(fú)务业好于工业(yè)、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长(zhǎng)王小鲁称，在(zài)货(huò)币(bì)增长大幅度超过经济增(zēng)长的情况下(xià)，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个伪(wěi)命题。货币走高，价(jià)格走低，这(zhè)不(bù)是通缩(suō)，是产能(néng)过剩和(hé)消(xiāo)费需(xū)求不足(zú)抑制了价格上涨。这种情(qíng)况下货币扩张(zhāng)对(duì)促进增长、扩大(dà)需(xū)求不仅于事无补，反而推高不(bù)良债务(wù)，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认(rèn)为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的本(běn)质是货币与有效需求或供给的不匹配，背(bèi)后是(shì)居民(mín)与企业支(zhī)出谨慎、地产角色(sè)变化、海外(wài)市场(chǎng)转向三(sān)个原因。经济预期在经(jīng)历一轮上(shàng)修与下修后(hòu)，当前(qián)宏(hóng)观预期波动率再次抬升，国军宏观认(rèn)为会(huì)持续至5月之后，当宏观预(yù)期波(bō)动率(lǜ)下降后，“类(lèi)通缩”复苏环(huán)境延续(xù)，长(zhǎng)端利率依然(rán)有小幅下行空间，权益(yì)成长风格(gé)会(huì)相对占优。

　　国海(hǎi)策(cè)略也指出，通缩(suō)环(huán)境下景气行(xíng)业的稀缺(quē)是(shì)促(cù)成成(chéng)长(zhǎng)牛的重要外(wài)部因素，物价水平的(de)回落多与有效需求(qiú)不足相关，在(zài)传(chuán)统周期行业景气低迷(mí)的环境下，产业周期上行的(de)成长(zhǎng)行业优势凸(tū)显(xiǎn)。

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