上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数(shù)上(shàng)市(shì)公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了(l卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校e)“伏(fú)笔(bǐ)”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注(zhù)册制改(gǎi)革的(de)持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性(xìng)评卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并(bìng)密(mì)切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也(yě)应(yīng)当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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