“一带一路”对冲(chōng)欧美拖累无疑是2023年出口最(zuì)大的看点。即使考虑去年(nián)的低基数，4月的出口增速也不赖，与韩国、越(yuè)南等(děng)邻国形成鲜明对(duì)比；拉动(dòng)方(fāng)面(miàn)，“一带一路”国(guó)家成为主角，欧(ōu)美发达经(jīng)济体整体偏弱(ruò)。今(jīn)年1-4月“一带一路”国家在中国出口的份额约(yuē)为36.0％超过(guò)美欧(ōu)日(rì)（34.3％），粗略计算，如果今年(nián)“一带一路”出口(kǒu)增速保持在6％以上，那么(me)在增量上就可能对冲美欧日出口(kǒu)的下滑，使得(dé)全年(nián)2023年(nián)全年的出(chū)口增速转正。

　　从整(zhěng)体看，3、4月(yuè)份的数据(jù)再次验证(zhèng)，当前观察的中国的出口“不看港口，不看韩、越”。港(gǎng)口数据和韩国、越(yuè)南出口通(tōng)胀(zhàng)作为传统观察中国出口增速的重(zhòng)要指标(biāo)，但(dàn)随着中(zhōng)国出口结构(gòu)向“一带一(yī)路”国家转移(yí)，其对中国出口的指示作用逐渐下降。一方面，由(yóu)于多(duō)数“一带一(yī)路”国家偏向内陆(lù)，汽车、火车等陆路运输占比(bǐ)和(hé)增(zēng)速快速上升，导致港(gǎng)口数(shù)据与实际出口增速持(chí)续偏(piān)离，另(lìng)一(yī)方面，以往韩国、越(yuè)南(nán)出口增(zēng)速与中国出口(kǒu)基本保持统一趋势，但由于产(chǎn)品结构差异，2023年以来两者产生较(jiào)大背离。出口结构(gòu)性变化背景下，传统(tǒng)观察框架适(shì)用(yòng)性减弱(ruò)，信息的噪音和预期的波动可能加(jiā)大(dà)。

　　国别方(fāng)面(miàn)，擘画外贸蓝图的突破口仍在于“一带一路”国家。除低(dī)基(jī)数(shù)影响(xiǎng)之外(wài)，4月对俄出口的高增反(fǎn)映(yìng)“一(yī)带一路”贸易持续活跃，沿路经(jīng)济带仍(réng)是我国稳外(wài)贸的“抓手(shǒu)”。4月对东(dōng)盟出口(kǒu)增(zēng)速(sù)暂(zàn)时回落，不过整体来看，自2022年初以(yǐ)来(lái)“俄+东(dōng)盟升、欧美降(jiàng)”的趋势加速，日韩份额保持稳(wěn)定。

　　产品方面，4月出口结构继续延续“扬长避短(duǎn)”的(de)属性。中(zhōng)国4月汽车及机电出(chū)口金额维(wéi)持强势(shì)，增(zēng)速较3月(yuè)进一步加(jiā)快部分源于去年低基数(shù)原因，不(bù)过对同比的拉动(dòng)仍(réng)明显好(hǎo)于韩国，半导(dǎo)体出口跌幅则相较韩国更(gèng)加“温和”。从(cóng)散点图看，量价齐升的汽车(chē)出口反映海(hǎi)外车市较高景气(qì)度与产(chǎn)业链韧性(xìng)仍可在一段(duàn)时间内(nèi)支撑(chēng)出口，而受(shòu)全球(qiú)半导体(tǐ)周期影响，集成(chéng)电路4月出口量(liàng)与(yǔ)价格均偏萎缩(suō)。

　　杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思lt="4 月(yuè)出口(kǒu)：“一带一(yī)路”的对冲力量有多大(dà)？（东吴宏观(guān)团(tuán)队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906549.png">

　　那么(me)，2023年出口最大的(de)变(biàn)数：“一带(dài)一路”的空间有多大(dà)？站在2022年年底，市(shì)场大多聚焦(jiāo)欧(ōu)美经济衰(shuāi)退的拖累，而聚(jù)光灯(dēng)之外(wài)“一带(dài)一路(lù)”却在稳定外贸上发(fā)挥了越来越重要的(de)作用，那(nà)么(me)如何去(qù)评(píng)估这一空(kōng)间有多大？

　　一带(dài)一路出口背后存量博弈。在(zài)全球经济和贸易放缓的背景下，我国出口的韧性(xìng)可能主要来(lái)自于存量的竞(jìng)争(zhēng)——我们认为很(hěn)有(yǒu)可能(néng)是抢占(zhàn)欧美(měi)日韩在这些国家的(de)进口份额，2018年至2022年(nián)，中国(guó)在一(yī)带一路沿线10国(guó)的进口份额上(shàng)涨了2.5％，同期欧美日韩下降了3.8％。

　　空间有多大(dà)？保守估计(jì)拉动(dòng)2023年中国出(chū)口1个百分(fēn)点。我们(men)选取“一带(dài)一路”沿线65国(guó)中，中国(guó)出口(kǒu)规模(mó)最大的10个国家（约占中国对“一带(dài)一路”沿线国家总出(chū)口的70％，以(yǐ)下(xià)简称10国(guó)）。选(xuǎn)取2009、2016、2001年(nián)的进(jìn)口情景来对(duì)标2023年10国在(zài)悲观、中性、乐观(guān)三种情形下(xià)的(de)进口(kǒu)增速情况，同时参考2018至2022年欧美日韩(hán)的(de)年均下跌份(fèn)额，假设2023年10国(guó)对美欧日韩减少的进口份额中约60％被中国取代(dài)。

　　结(jié)果显(xiǎn)示，中性条件(jiàn)下，“一带一路”10国2023年拉动中国(guó)出(chū)口增速约0.97％，此外根据占(zhàn)比（10国占65国(guó)的(de)70％），大致(zhì)估(gū)算“一带(dài)一路”沿线65国拉动我国出(chū)口增速约1.39％。

　　在(zài)全球放缓(huǎn)的背景下(xià)，1个百分点并不(bù)少，我(wǒ)国全年出口(kǒu)增速(sù)可能略高于0％。对欧美(měi)日等发达(dá)经济体(tǐ)出口增速预测，思路为在(zài)中国加入世(shì)界贸易组织后、历次(cì)全球经济陷入衰退或是经济增速大幅下行（downturn）的时间段中，选出具有(yǒu)参考意义的三(sān)年，分别作为中(zhōng)性、乐观(guān)和悲观情景作为参考。我们对于2023年的基准假设为美欧有(yǒu)可能在下(xià)半年陷入温和衰退，我们选择(zé)2009（全球(qiú)金融危(wēi)机）、2016（美国紧缩后的全球经济放缓）、2001（科网泡(pào)沫破裂，全球经济温和放缓(huǎn)）分别作(zuò)为悲观、中性和乐观情景。根据预测，中性假设下，2023年欧美日韩拖累我(wǒ)国出(chū)口增速约-1.9个百分点(diǎn)。

　　假设(shè)对其余国家(jiā)（在我国出口中约占26％）出口(kǒu)增速预测按(àn)照IMF对2023年(nián)世界商品(pǐn)贸易数量增(zēng)速预测即1.5％计算，并(bìng)考虑价(jià)格因(yīn)素，使(shǐ)用IMF对我国2023年GDP平减(jiǎn)指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比预(yù)测（0.96％），计(jì)算(suàn)得出其余国家拉动(dòng)我国(guó)出(chū)口增速约0.64个(gè)百分点。因此，中性假设下2023年我国出口增(zēng)速(sù)约为(wèi)0.13％（图11）。

　　测算存在低估的风险，主要来自(zì)于两个方(fāng)面：数据(jù)口径差异和欧美经济体的“韧性”。数(shù)据方面，各国自中(zhōng)国进(jìn)口的(de)数据和中(zhōng)国向各国出口(kǒu)的数(shù)据存在差异（无论(lùn)是绝对量(liàng)还是(shì)增速），有时这一(yī)差异还较(jiào)大，一般(bān)而言(yán)中国出口端(duān)的增速会更高，这杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思意(yì)味着我们基于“一带(dài)一路(lù)”国家进口数据的测算是低估的；外需方(fāng)面，欧美经济陷入衰退(tuì)的(de)时(shí)点(diǎn)存(cún)在较大的不(bù)确定(dìng)性，可能(néng)在今(jīn)年下(xià)半年、也可能在明年，若后者出现，那(nà)么(me)2023年发达经济(jì)体对于(yú)中国出(chū)口的拖累(lèi)可(kě)能没有那么大(dà)。

　　风险提示：东盟(méng)、俄(é)罗(luó)斯及其他新兴经济(jì)体(tǐ)经济增长(zhǎng)不及(jí)预(yù)期(qī)，对外需拉(lā)动(dòng)不(bù)足。疫情二次(cì)冲击风险对出口(kǒu)造(zào)成(chéng)拖累。欧美(měi)经济韧性超预期(qī)，对(duì)于中国出口的拖累不足。

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