5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行业(yè)的基本面(miàn)正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.4jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j5倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化(huà)，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非(fēi)常(cháng)明显的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要(yào)给创(chuàng)新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之(jk袜子总是掉怎么办，足球袜套jzhī)外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出台，相关的(de)基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管(guǎn)耗(hào)材相关(guān)的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得(dé)到(dào)优化(huà)，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j计(jì)医疗(liáo)器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能力。

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