昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档(dà足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务ng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带(dài)来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的(de)营收都会比去年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的(de)波动来自(zì)于另(lìng)外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出现了(le)存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就(jiù)业(yè)率的(de)情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季(jì)度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败(bài)也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债(zhài)，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日本实(shí)施的(de)经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币(bì)，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带(dài)来(lái)的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将(jiāng)逐步过(guò)度(dù)至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上(shàng)修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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