原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收取得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节(jié)动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部(bù)环境对白酒造成(chéng)了(le)不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提(tí)升，头部酒企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处(chù)于(yú)新一轮调整周期的(de)白(bái)酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)，强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)和(hé)利润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在(zài)持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局(jú)下企业间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企(qǐ)成为产业经济增(zēng)长的(de)主要动力(lì)。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持了(le)两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多(duō)元化，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长的另一个(gè)特征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和快(kuài)速发展的企业(yè)，基(jī)本形成了中高(gāo)端驱动增长的发(fā)展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带(dài)布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续(xù)保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除(chú)头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒板块的(de)二(èr)级梯队，都是在(zài)各自省内有(yǒu)一定话(huà)语权(quán)、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二(èr)级梯(tī)队的(de)分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和(hé)全国(guó)化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期基(jī)数较(jiào)高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新(xīn)渠道fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式rong>

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但(dàn)透过(guò)年(nián)报，白(bái)酒的高库(kù)存更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业库(kù)存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定(dìng)程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债(zhài)下(xià)滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成(chéng)。截至今(jīn)年(nián)一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个(gè)市场除了(le)茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库(kù)存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他(tā)认为，随着国家(jiā)经济面的(de)恢复以及社会活动(dòng)的(de)复苏，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得到很(hěn)大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面(miàn)临(lín)不小的库存压力(lì)。

　　日(rì)前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者(zhě)关系互动(dòng)平台(tái)回(huí)答投资者关于(yú)库存(cún)的问题时(shí)就(jiù)谈到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠道库存(cún)量不到一(yī)个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫(yì)情影响线下(xià)消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了(le)社(shè)会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降(jiàng)，白(bái)酒产业存(cún)量产能过(guò)剩是不争的事实(shí)，未来(lái)仍然(rán)是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯(guàn)的变(biàn)化，即(jí)使是(shì)疫情(qíng)后消费场景大规(guī)模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏(lán)的数(shù)字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快(kuài)，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。