来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会(huì)议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期政策(cè)不太(tài)可(kě)能转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主(z什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些hǔ)动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的(de)数据看(kàn)，确实好于(yú)去年(nián)四季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济(jì)转型升级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发(fā)展仍(réng)需要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着(zhe)稳增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发(fā)经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化(huà)的(de)力(lì)量(liàng)去推动经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企(qǐ)业都要依(yī)法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济(jì)自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些(jiàn)的货(huò)币政(zhèng)策要(yào)“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”，延续了(le)去年(nián)12月(yuè)会(huì)议的(de)表述(shù)。对于政策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要(yào)还(hái)是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在(zài)超大特大城市(shì)积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放(fàng)在更加重要(什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些yào)的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年最大(dà)的(de)不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济(jì)问题依然(rán)是(shì)存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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