大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后(hòu)的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货合却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加大了(le)对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本(běn)端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主题(tí)，且目(mù)前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油成本(běn)、美国(guó)收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩(yán)油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给(gěi)约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤(méi)的(de)边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工(gōng)市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可(kě)流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝méi)需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的(de)需(xū)求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部(bù)分(fēn)内地(dì)企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下游(yóu)的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的(de)产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或(huò)者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领(lǐng)导(dǎo)人会(huì)议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价(jià)起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在(zài)内的(de)成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的(de)加工(gōng)利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季(jì)度起(qǐ)的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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