昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàngwwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报(bào)告的营(yíng)收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了(le)存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第(dì)一季度(dù)是股票(piào)的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和(hé)他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联(lián)储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本(běn)人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元(yuán)是储备(bèi)货币，那(nà)些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委(wěi)会同(tóng)有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致猪价(jià)的大(dà)起(qǐ)大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一(yī)季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一(yī)定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应压(yā)力(lì)最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失(swwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语hī)以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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