2023年(nián)前4个(gè)月，尽管美(měi)国通胀高企，美联储(chǔ)持(chí)续(xù)加息，但是美股指(zhǐ)数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场(chǎng)方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时(shí)100上涨(zhǎng)5.62％。同期(qī)，中国(guó)香港市场方面：恒生指(zhǐ)数(shù)上涨0.57％；恒(héng)生科技指数(shù)下跌5.5％。同(tóng)期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香港投资基金(jīn)公会的(de)数据显示，截至4月29日(rì)，于中国香港注册(cè)的基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年(nián)净(jìng)值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股(gǔ)票基金净(jìng)值上(shàng)涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以来，中(zhōng)国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地(dì)区（不含英国）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基(jī)金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金(jīn)公会网站

　　经过(guò)前四个(gè)月跌宕起伏(fú)， 全球(qiú)市场接下来如(rú)何演(yǎn)绎(yì)？

　　日前，以(yǐ)下五(wǔ)大机构(gòu)代表接受本报(bào)采(cǎi)访解析他们对(duì)于(yú)市场动态的看法，以帮助投(tóu)资者把脉今年剩余时间(jiān)投资(zī)。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太区投资总(zǒng)监(jiān)及宏观经济主管胡一帆

　　博时(shí)基金（国际(jì)）有限公司 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构(gòu)人(rén)士认为(wèi)，2023年(nián)剩(shèng)余(yú)时(shí)间美国陷入(rù)衰(shuāi)退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房(fáng)地产等持续发力(lì)，中(zhōng)国经济(jì)持续快速复苏(sū)可期。随着(zhe)美元(yuán)走(zǒu)弱(ruò)，后续(xù)人民币(bì)等其它非美货币可(kě)能会获得支撑(chēng)。 谈及近期“火”出(chū)圈的人工智能，机(jī)构人士认为人(rén)工智(zhì)能将(jiāng)为各个行(xíng)业带来巨变(biàn)，其中(zhōng)硬件类公司可能(néng)获得较(jiào)为确定的机会。

　　如何(hé)看待今年(nián)剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行要(yào)么主动收紧信贷条件，要么因为(wèi)存款外(wài)流，被动(dòng)收紧信(xìn)贷。这样(yàng)一(yī)来，企业(yè)、家庭部门能获得的(de)贷(dài)款增长放缓。虽(suī)然个人消费相对稳定，但是到了下半年美国经济(jì)衰退的(de)风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本(běn)可能实现(xiàn)稳定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日(rì)本方面内(nèi)需跟服务业获(huò)诸多因(yīn)素支(zhī)持。亚洲地区中国，日本过去(qù)几年受(shòu)到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫(yì)情当中(zhōng)恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)看来，日本的(de)经济表现不(bù)会太差，对中国持更加乐观态度。中国经济复(fù)苏在全球起着引领作用。但是，如果(guǒ)要(yào)中(zhōng)国经济复苏更稳固(gù)，更(gèng)全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中(zhōng)国经济在2023年(nián)的(de)复苏抱有较高的(de)期望，尤其是在第一(yī)季(jì)度超(chāo)出预(yù)期(qī)的情况下(xià)，市场普遍认为今年会实现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美经济的(de)预期(qī)则有所(suǒ)保留。我(wǒ)们(men)认为中(zhōng)国仍在复苏的道路上(shàng)。如果下(xià)半年财政(zhèng)和(hé)地产方面有所表(biǎo)现，将会加快复(fù)苏进程。目前来(lái)看，经济复苏的(de)压(yā)力主要来自外需(xū)减弱和内需(xū)恢复(fù)尚(shàng)需时间，市场(chǎng)流(liú)动性和(hé)信(xìn)贷宽松程度没有(yǒu)实质性(xìng)压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下(xià)，高(gāo)利率几乎(hū)是美国和欧洲的唯一选择，但是(shì)高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)对(duì)经(jīng)济的压制(zhì)作用会降低(dī)欧美(měi)经济的预(yù)期(qī)。日本目前处于一个极(jí)端宽松货币(bì)政策拐点，但(dàn)是(shì)目前(qián)新任日(rì)本(běn)央行行长表(biǎo)现出会(huì)维持(chí)货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国(guó)方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长则将从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预(yù)期则(zé)是(shì)从(cóng)去年的(de)1.0％升至(zhì)2023年的(de)1.3％，2024年(nián)则(zé)是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商(shāng)品通胀压(yā)力已见顶，服务业通胀(zhàng)具(jù)韧性(xìng)，但(dàn)中(zhōng)期(qī)就业(yè)料(liào)将持(chí)续修复，核心通胀中枢震荡(dàng)下行。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在(zài)疫情(qíng)和地产(chǎn)等多重约束(shù)因(yīn)素缓(huǎn)和、以及周期性因素作用下，经济(jì)本身就有趋势性的内(nèi)生(shēng)修复动(dòng)力，并不需要太(tài)强的(de)政策刺激(jī)，从趋(qū)势上看(kàn手机扩展内存是什么意思)无论经济(jì)增(zēng)长还是企业盈(yíng)利的修复，目前都(dōu)处在一个中(zhōng)周期修复趋势的(de)开端，远(yuǎn)没有(yǒu)到(dào)讨论(lùn)修(xiū)复(fù)是否结束、以及(jí)修复力度(dù)最大的阶段已经(jīng)过去等(děng)问(wèn)题。欧洲：受益(yì)于能源(yuán)价格显著(zhù)回落(luò)及冬(dōng)季天气(qì)较预期温(wēn)和等(děng)，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷入(rù)严(yán)重衰退的最坏情况。日本：政(zhèng)策方面，日银新总裁植田和男维(wéi)持宽松的政策立场(chǎng)，短期调整货币(bì)政策区间(jiān)可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线(xiàn)控制政策进行调(diào)整(zhěng)。

　　王(wáng)昕杰(jié)：我们(men)认为未来一年美国有80％的概率进(jìn)入(rù)衰退(tuì)。美国银行业的风(fēng)波(bō)提升(shēng)了衰退(tuì)概率，劳工市场有潜在降温(wēn)的可能。随(suí)着劳工参与(yǔ)率的提高，以及新增就业的下降(jiàng)，未(wèi)来失业率(lǜ)有(yǒu)抬升的可(kě)能，这将(jiāng)会是导致美国经济名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧(ōu)元区(qū)的经(jīng)济(jì)表现好于预(yù)期(qī)。欧(ōu)元区(qū)未来12个月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该地区(qū)面临的(de)通胀问题比(bǐ)美国更(gèng)为(wèi)持久。因此，我们预计欧洲央行将再次(cì)加息50个基点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在(zài)今(jīn)年余(yú)下时(shí)间(jiān)保持这一水(shuǐ)平。中国经济的强势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混(hùn)沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据进一步(bù)好转，增(zēng)强了投资者对(duì)于国内经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)复苏的信(xìn)心。

　　后续美(měi)联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已经(jīng)最后一次加息了。虽(suī)然说(shuō)通胀还没有回到美联储(chǔ)的政(zhèng)策目标(biāo)。但(dàn)是3月份开始，银行出现问题(tí)，这都是高(gāo)利率环境带(dài)来(lái)冷却经济的副(fù)作用。在整体通胀(zhàng)数据逐步往(wǎng)下走的环境之(zhī)下，企(qǐ)业信心也开始是越走越弱。美联储(chǔ)今年加息或许已经(jīng)结束(shù)。

　　美联储可能要到(dào)了明年上半(bàn)年才会认真(zhēn)的(de)去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速(sù)度不够快，而(ér)且美联储主席(xí)鲍威尔在过去的半(bàn)年(nián)12个月多次提到(dào)，他宁愿经(jīng)济出(chū)现(xiàn)一个温和的经济衰(shuāi)退。可见，他对于(yú)降(jiàng)低通胀的决心还是非(fēi)常明显的，就(jiù)是他宁愿牺(xī)牲经济增长一部(bù)分来(lái)抑制(zhì)通胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨：经过最近(jìn)的银行业(yè)问题，市场(chǎng)对美联储加息的预期(qī)发生了较大波动。目前市场预计，5月份的加息(xī)会是最后一次，然后在(zài)第四季度开始(shǐ)逐步(bù)调整利(lì)率水平，以(yǐ)实现利率(lǜ)的正常化（即(jí)降息）。对资本(běn)市(shì)场来(lái)说，这是个好消息，因为高利率环(huán)境导致美(měi)元流动性下降和投资成本急剧上升(shēng)，这已(yǐ)经在全球资本(běn)市场(chǎng)上(shàng)反映出(chū)来了。不(bù)论(lùn)是(shì)美国的银行业还是(shì)高收益债券领域，都出(chū)现了流(liú)动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为(wèi)美联储最近一(yī)次(cì)加息后，进入观望态(tài)势。现在(zài)市场普(pǔ)遍预期从今年三季度开始，美国将(jiāng)进入一(yī)个技术性衰退，可(kě)能在年(nián)底(dǐ)会有一次(cì)减息。但是美联储现在论调还是比较的鹰派，至少从美联储官员的点阵图(tú)看，大部(bù)分(fēn)美联储(chǔ)官员都认为在(zài)2024年(nián)前不会减(jiǎn)息，与市(shì)场(chǎng)预期有一(yī)定的差距(jù)。当(dāng)然，我们要动态地看(kàn)问题，应根据(jù)未来(lái)几个月(yuè)美国经济的实际(jì)情况去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预(yù)计5月美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)后进入了观察期。短期，联储将在控通胀及防范金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)之间争取(qǔ)平(píng)衡(héng)。后续如果美国(guó)金融体系风险继续累积并形成进(jìn)一步的(de)风险事(shì)件，可能(néng)会推动(dòng)联储更早转向。美国(guó)经济衰退终(zhōng)局确(què)定性较高，在此情景下(xià)，长久期(qī)的利率债(zhài)、高评级信用(yòng)债会在大类资产中(zhōng)取得相对较(jiào)好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半年降(jiàng)息50个基点(diǎn)。虽然美联(lián)储(chǔ)结(jié)束(shù)加息周期及随后的宽松政策可(kě)能利(lì)好股市，但是这仅(jǐn)在没有衰退接踵而(ér)至时成(chéng)立。多(duō)数(shù)情况下(xià)，只有(yǒu)经济状况触底才会构成股市反弹的充分条件。与股(gǔ)票不同(tóng)，政府债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)的表现(xiàn)在(zài)美联储加息(xī)接近尾声(shēng)时通常更(gèng)容易预测。一直(zhí)以来，10年(nián)期(qī)政府(fǔ)债收益率(lǜ)的高位几乎总是(shì)在(zài)最后一次加(jiā)息前后出现，然后在接下来(lái)的12个(gè)月平均下跌70个基点，原因是增长放缓(huǎn)及通胀下降压低了(le)收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股(gǔ) AI相(xiāng)关的企业已经录得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热(rè)”的时候，做工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率(lǜ)先(xiān)获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公(gōng)司带来哪些(xiē)变(biàn)化，这是我们需要(yào)思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提升它的(de)投(tóu)放精准度。不过(guò)，考虑到(dào)部分(fēn)国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定性是比较高的。第三，中国有庞(páng)大的(de)市场，政府积(jī)极的在(zài)推(tuī)动数字化的进(jìn)程，我(wǒ)们认为中国有非常大(dà)的(de)潜(qián)力。

　　丁晨(chén)：大模(mó)型在训(xùn)练(liàn)环节和推理环节都需(xū)要消耗大(dà)量的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存(cún)储芯片(piàn)构成的(de)服务器，以及(jí)配套(tào)的交(jiāo)换机(jī)、光模块；自(zì)去年年底(dǐ)以来，产业链已(yǐ)经陆续(xù)收(shōu)到了上述硬件产品(pǐn)环节的(de)订单上修。

　　大模型主要涉(shè)及两类产品，一类是公有云上部署的大(dà)模(mó)型，包括模型的(de)API接口调用、模(mó)型的(de)分布式(shì)计算部署、数据库等中间件，主要面(miàn)向to-C类的终端(duān)场景，主要基于(yú)生成的(de)字段数(shù)（token）来收(shōu)费；另一类(lèi)是部署到私有云上的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景，主要根据(jù)部(bù)署成本来收费；应用场景落地(dì)较(jiào)为多元，在搜索、文档处理、文学(xué)艺(yì)术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都(dōu)有非常多可(kě)以(yǐ)探索落地的案例(lì)，在(zài)未来2-5年将会呈(chéng)现(xiàn)出百花(huā)齐放的格(gé)局，投资机会主要来源于下(xià)游潜在的目标(biāo)用户群体规模较(jiào)大、用户的付费意愿(yuàn)强或者用户的使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡(hú)一(yī)帆(fān)：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多(duō)行业。与此同时，我们看(kàn)到，中国高度重视(shì)数(shù)字经(jīng)济，尤其是(shì)大数据(jù)、硬科技和软科技的发展，今年成立了国家数据局(jú)，国(guó)务(wù)院重组科(kē)技部，三(sān)大运(yùn)营商都加大了在数据方(fāng)面的投入，中国的(de)云企业也发展迅(xùn)速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲(zhōu)半导体的发展。该板块目前估(gū)值处于历史低位，随(suí)着去库存的稳步推进(jìn)，半导体板块在今(jīn)后的(de)6-10个(gè)月会有所改善。拥有众(zhòng)多半(bàn)导体企业(yè)的韩(hán)国市场则将(jiāng)是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主(zhǔ)题也将有不俗表现，因为(wèi)很多中国(guó)的科技(jì)企(qǐ)业在后疫(yì)情时代，会更关注利润和(hé)现金流，从而产生一些(xiē)可以跑赢大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学习与(yǔ)深度学习模(mó)型）的发展将(jiāng)带(dài)来以下方面(miàn)的投资机会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与(yǔ)推理(lǐ)需要(yào)大(dà)量的算力，这将带动AI专用芯片的需(xū)求(qiú)与(yǔ)发(fā)展。云计算服务，AI模型(xíng)需要庞大的数手机扩展内存是什么意思据集和计算资源进行训练(liàn)，这将推动公共云服(fú)务商的(de)发(fā)展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据(jù)采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服(fú)务，在各(gè)行业(yè)内，AI模型将被广泛应用，企业(yè)将大举采购(gòu)各类AI软件与服务(wù)，如(rú)机器视觉、自(zì)然语言(yán)处(chù)理、机(jī)器人等以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一(yī)群(qún)人工智能(néng)专家及业(yè)界(jiè)高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增加公众对(duì)AI技术研(yán)发的(de)知情权以(yǐ)及行(xíng)业自律(lǜ)是(shì)有其必要(yào)性的(de)。一(yī)方面，知(zhī)名人(rén)士的呼吁显示(shì)出行业内对人工智能安全与(yǔ)可(kě)控性的高度重视，这有助于提高(gāo)公(gōng)众对此的认(rèn)识，同时促(cù)进相(xiāng)关法规与标准的出台。暂手机扩展内存是什么意思停(tíng)开发更强大的模型有助于行业理解现有模型的风险与影响，为下一代模型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强大，需要一定(dìng)时间观(guān)察其(qí)对社会产(chǎn)生的(de)影响(xiǎng)。但另(lìng)一方面(miàn)，依靠公众(zhòng)人士(shì)发起的自(zì)律性暂停可能难以有效执行(xíng)。人工智(zhì)能行业(yè)内竞争(zhēng)激烈，暂停进一步研(yán)究难以形成广泛(fàn)共识，领先机构会继续推进研(yán)究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术发(fā)展方向出现了偏差，而(ér)更多是出于(yú)对监管缺失(shī)的担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中产生的法律规(guī)制风险以及(jí)科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公(gōng)有云上面，用户交互过程中的数据可能涉及到用(yòng)户隐私(sī)和企业机(jī)密，因(yīn)此现在越(yuè)来越多(duō)的企业客户开始转向规划(huà)私有(yǒu)部署(shǔ)大模(mó)型。另一方(fāng)面，不法(fǎ)分子也(yě)更(gèng)有机会(huì)借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发限制性产品的效(xiào)率等(děng)。

　　目前，中国监管层在立法(fǎ)进度(dù)上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家(jiā)互(hù)联网(wǎng)信息办公室正式发布《生成式人工智能服务管理办(bàn)法（征求意见稿(gǎo)）》，提出生成式(shì)人工智(zhì)能(néng)服务提供者(zhě)应该(gāi)承担信息安全主体(tǐ)责任，做好个人(rén)信(xìn)息保护(hù)、未成年人保护、内容安全管理(lǐ)等工作，我们相(xiāng)信(xìn)在(zài)生成式人工智能领域的监管会(huì)日益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资策略如何(hé)调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全(quán)球市场(chǎng)资产(chǎn)类别方(fāng)面，固定收益或者债券为优先，低(dī)配股(gǔ)票(piào)。如果美国经济(jì)进(jìn)入下半年，经(jīng)济增长速度持(chí)续放(fàng)缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么(me)目前美国股票的(de)估(gū)值相对于企业盈利(lì)的预期是相(xiāng)对乐(lè)观(guān)了。

　　如果今(jīn)年经(jīng)济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的美国国债，它的(de)利率还是要往(wǎng)下走，利率往下走(zǒu)代表(biǎo)这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的(de)部分摩根资产(chǎn)管理目前是偏向中国(guó)及(jí)广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果(guǒ)中国(guó)的企业盈利增长比(bǐ)美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产管(guǎn)理(lǐ)比(bǐ)较青睐欧美的(de)政(zhèng)府债券，再加(jiā)上一些投资(zī)等级(jí)的企业(yè)债。不看好高收益债的原因在于(yú)：当经济(jì)表(biǎo)现越(yuè)来越差的时候(hòu)，一些信贷评(píng)级比较低的企业债，它的信用差会拉(lā)宽，相应债券(quàn)价格承压。货币(bì)方面：看跌美元。同(tóng)时，若美元贬值，大部分的亚洲货币(bì)都(dōu)会得到支(zhī)持。商(shāng)品：对能源跟工(gōng)业金属(shǔ)持相对中性态度，商品(pǐn)中比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现在时间节(jié)点看，大类资产相对配置上(shàng)，我们认为股票(piào)优于债(zhài)券，优于商品。年末有降息预期的(de)条件下，股票估值(zhí)压力(lì)会减小。商品受全球总需(xū)求下(xià)降和(hé)中国复苏缓(huǎn)慢的影响，下(xià)半年反转(zhuǎn)的机(jī)会不(bù)大。

　　股票(piào)市(shì)场上(shàng)，考虑(lǜ)年(nián)初至今的表现，之后(hòu)可能会出现中国优于(yú)欧美股市的情况。尤其是香港(gǎng)市场(chǎng)，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的基本(běn)面(miàn)条件(jiàn)下(xià)，受其他因素影响的估值(zhí)因(yīn)素带来(lái)的下跌调(diào)整幅度(dù)比较大。换句话说，目前的港股表现有(yǒu)背离基本(běn)面(miàn)的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置角度看(kàn)，我们认为美(měi)国的(de)盈利增长(zhǎng)及通胀前景仍存在较大的(de)不确定性。如果通胀下(xià)降(jiàng)，股(gǔ)票(piào)表现会(huì)较出色，债券也会受益(yì)。如(rú)果经济出现严重衰(shuāi)退，债券表现一定优于股票。如果通(tōng)胀卷土重来，将出现和去年一样(yàng)的股(gǔ)债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场(chǎng)投资策略：股(gǔ)票方面，我们不看好美股和成长股(gǔ)。我们(men)的(de)股票(piào)投(tóu)资策略是分散配置(zhì)。我(wǒ)们看(kàn)好(hǎo)新兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而言，我们(men)认(rèn)为今年债券(quàn)的表现会优于股票的表现(xiàn)，特别是(shì)政府债(zhài)券和(hé)投资级别的债券(quàn)，能够提供不错的收益(yì)率，而(ér)且(qiě)即(jí)使在(zài)经济下行的时候也非常具有韧性(xìng)。商品市(shì)场(chǎng)投资策略：我们同时也(yě)看好黄(huáng)金和石(shí)油价格的上涨。看好黄金最主要是(shì)因为避险(xiǎn)情(qíng)绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格(gé)会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底(dǐ)之前(qián)会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油价会进一(yī)步上行，主要是(shì)由于(yú)供给端(duān)的收缩。外汇(huì)市场投资策(cè)略：由(yóu)于美联储停止加息，美元的(de)利差优势收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰退情景后，债券(quàn)和黄(huáng)金(jīn)表现较好，成(chéng)长股有阶段(duàn)性行情衰退情景下，利率带来的分母端制约改善(shàn)，利好利率债及高评(píng)级债券、黄金(jīn)等资产(chǎn)类别成长股受分母端改善(shàn)主导，可能有阶段(duàn)性行(xíng)情(qíng)；价值股分子(zi)端(duān)承压(yā)，整体回落(luò)石(shí)油等大宗商品由于(yú)需求(qiú)下降(jiàng)，整(zhěng)体回(huí)落。

　　A股市场相对和绝对估值(zhí)均(jūn)处于较低位置，宏观环(huán)境有利于权益市(shì)场，风格上建议(yì)高配制造(zào)、科技，低(dī)配周期、金融地产，标配(pèi)消费和医药(yào)；创(chuàng)业板指(zhǐ)的吸引力(lì)相对高于沪(hù)深(shēn)300。行业层面(miàn)，电(diàn)子、医(yī)药、军工、食品饮料(liào)、建(jiàn)筑材(cái)料等行(xíng)业机会相对较多。

　　港股(gǔ)市场(chǎng)结构上看好：盈(yíng)利能力稳定、高股(gǔ)息的(de)优质央国企；契合(hé)数字中国建设方向，受益于复苏的互联网板块。我们(men)对(duì)美股偏(piān)谨(jǐn)慎，仍处(chù)于衰退前期，部分资产(chǎn)（例(lì)如美股）对分子端下行的定价不(bù)足。后续若进入利率快速(sù)改善(shàn)期，成长(zhǎng)风格(gé)可能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美(měi)元也(yě)可能(néng)启动(dòng)趋势性下行周期。

　　货币方面(miàn)：人民(mín)币汇率在美元反(fǎn)弹时点可能仍强于一篮子(zi)货币。日元可能扭转颓势(shì)，启动均值回归(guī)行情。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧洲能(néng)源供应短缺风险(xiǎn)持续(xù)，欧元2023年仍然趋(qū)弱(ruò)，但在(zài)美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰(jié)：在股票(piào)方面，我们继续看好(hǎo)亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采(cǎi)取防御性行(xíng)业(yè)立场。看(kàn)好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月(yuè)的反弹之后，目前(qián)中国市场(chǎng)股票估值仍然低廉，政策制定者(zhě)继(jì)续支持经济增长，最近(jìn)的银(yín)行存款准备金率下调(diào)就是(shì)明证。我们对美元(yuán)进(jìn)一步(bù)走弱的(de)预期应该会支持除(chú)日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加了对高质量(liàng)政府债券的(de)敞口，并减少了对高收益(yì)债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发达市(shì)场投资级(jí)政府债券，较(jiào)不青(qīng)睐(lài)高收益(yì)债券(quàn)。这(zhè)与美国的衰退周期所体现出的(de)特(tè)征一致(zhì)，在美国，政府债券通常受益于债券收(shōu)益(yì)率(lǜ)的下降（因为市场对(duì)增长放缓(huǎn)和最终降(jiàng)息的定价），而公司(sī)债券收益率相对于美(měi)国政府债券的溢价(jià)因(yīn)信贷质量(liàng)恶化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 手机扩展内存是什么意思