近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与第二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等(děng)级(jí)分为(wèi)电(diàn)子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与经营(yíng)业(yè)务无直接关系，或(huò)是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集(jí)成电路(lù)客(kè)户(hù)的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少(shǎo)上升空(kōng)间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为(wèi)国家集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期，持(chí)股(gǔ)比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)豫n是河南哪里的车牌IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常豫n是河南哪里的车牌待(dài)审(shěn)核阶(jiē)段(duàn)的合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监(jiān)会批(pī)文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投(tóu)后(hòu)估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向(xiàng)间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大(dà)幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不(bù)太好(hǎo)具(jù)体判(pàn)断湿豫n是河南哪里的车牌电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集(jí)团公(gōng)告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管(guǎn)理(lǐ)执法局(jú)的(de)行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋(wū)，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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