2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作(zuò)为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的(de)利(lì)润贡(gòng)献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营(yíng)能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量(liàng)方面来(lái)看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量(liàng)均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求(qiú)的(de)状态(tài)，年(nián)内(nèi)累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利(lì)率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨至每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨(zhǎng)价(jià)。作为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发式(shì)增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母(mǔ)净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我ign="center">　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业(yè)格局(jú)将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月(yuè)11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。 每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我>

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据(jù)也(yě)可看(kàn)出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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