金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就缩(suō)水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出(chū)于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开(kāi)口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的(de)毛(máo)利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)等(děng)企业毛利(lì)率也超过(guò)了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋(qū)势，存(cún)货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集团工作(zuò)。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后(hòu)，金六(liù)福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制(zhì)的(de)金(jīn)东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一举成(chén莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义g)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的(de)相(xiāng)关论坛(tán)上，在(zài)酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看(莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周(zhōu)期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价(jià)位带，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各(gè)价格(gé)带白酒节前和(hé)节后的(de)终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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