银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得越来越有(yǒu)可能(néng)，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑(yí)是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私(sī)人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于(yú)引(yǐn)发(西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下(xià)，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名机(jī)构的基金西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短(duǎn)期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和(hé)收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶(è)化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部(bù西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学)门的(de)需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息(xī)之间就是一个容(róng)易(yì)出(chū)风险的时间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预期想要(yào)进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为(wèi)了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出(chū)现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的(de)政(zhèng)策部门(mén)应对危机(jī)的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引(yǐn)发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全(quán)球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也(yě)使得(dé)价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行(xíng)，除(chú)了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行(xíng)业(yè)样本企业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社会库(kù)存(cún)虽(suī)然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下(xià)游(yóu)加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并(bìng)不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预(yù)期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于(yú)一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息(xī)时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会(huì)有超预期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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