申万一(yī)级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景(jǐng竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读)广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科(kē)技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本助力(lì)之下营(yíng)收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业(yè)净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库(kù)存(cún)风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至(zhì)部(bù)分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等因素(sù)有(yǒu)关(guān)。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头(tóu)部(bù)公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

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