私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基(jī)金(jīn)业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基(jī)金法将(jiāng)私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国(guó)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机(jī)构投资者之(zhī)一(yī)。中基协结合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提(tí)出私募(mù)证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确(què)约(yuē)定，除市(shì)场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　印信是什么意思？ 印信和书信一样吗　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同应当(dāng)约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资(zī)能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)采取资产组(zǔ)合的(de)方式(shì)进行投(tóu)资(zī)。单只私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一(yī)印信是什么意思？ 印信和书信一样吗资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全(quán)部私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)架构(gòu)应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于(yú)其他私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者金融(róng)机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定所投(tóu)资(zī)的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置为目(mù)标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优(yōu)先与(yǔ)公平(píng)交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在(zài)交易(yì)系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模(mó)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制度(dù)等。具(jù)体来看，同一(yī)实(shí)际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流(liú)动性风(fēng)险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线的(de)风险管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更新流动性风险应急(jí)预案(àn)，明确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基(jī)金管理人应当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资(zī)者或其(qí)指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或(huò)者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得(dé)为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求(qiú)的通(tōng)道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速(sù)抹(mǒ)平私募基(jī)金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新(xīn)备案的(de)私募证(zhèng)券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出(chū)差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围(wéi)要求(qiú)、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底线要(yào)求(qiú)的(de)存量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要(yào)求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确(què)的基(jī)金(jīn)存续(xù)期，以促进(jìn)目前存(cún)量(liàng)永续基金限期整改(gǎi)。

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