美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议院通过(guò)了一(yī)项关于(yú)联邦政府债务(wù)上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免发生(shēng)债务违(wéi)约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联(lián)邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每(měi)个美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机仍(rén女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么g)可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的(de)重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长(zhǎng)短不同。女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的(de)可能(néng)性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利(lì)增长较去(qù)年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除(chú)外(wài)）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议(yì)的(de)顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致(zhì)有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上(shàng)限问题过(guò)度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的(de)叙(xù)事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是(shì)多元化低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的(de)另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看到(dào)避险资产如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益(yì)，因(yīn)此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一(yī)定比例的(de)避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利(lì)率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组(zǔ)合下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)是(shì)另(lìng)一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)衍(yǎn)生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的(de)美债谈判关(guān)键期，美(měi)国(guó)三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票(piào)通过债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政政策和货币(bì)政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工(gōng)商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后(hòu)再开(kāi)启降息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除(chú)联(lián)储还会继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息(xī)对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或(huò)将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随着资(zī)本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美(měi)国财政部(bù)的(de)工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的(de)贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使(shǐ)美(měi)联(lián)储(chǔ)美联储停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前(qián)暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联(lián)储是否能(néng)进一步确(què)认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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