上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个(gè)交易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者(zhě)对可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依(yī)然可(kě)以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是(shì)因(yīn)经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的(de)“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随(suí)市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债的退市(shì)处(chù)理还有(yǒu)不少空白和(hé猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好)盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑提高担猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路(lù)行不通了，一些(xiē)规(guī)则(zé)制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发(fā)展。

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