宝城期货煤焦研(yán)究员阮俊涛认(rèn)为，近两个(gè)月(yuè)来，焦(jiāo)炭(tàn)期货(huò)的(de)下跌是宏(hóng)观、产业等多因素共同作用的结果。首先(xiān)，宏观层面，3月上旬美国硅谷银行暴雷，多(duō)数大宗商品(pǐn)价格下跌(diē)，同时国内(nèi)宏观强(qiáng)预期(qī)在经过1—2月的反复(fù)发酵后，市场对今(jīn)年的定性逐渐转向(xiàng)“弱复苏(sū)”，这也使得黑色系商品交易需求(qiú)利多的信心不(bù)足。其次，产(chǎn)业层面(miàn)，今年煤焦最大(dà)产业利空(kōng)来(lái)自焦(jiāo)煤的进(jìn)口，3月份(fèn)澳(ào)洲焦(jiāo)煤近2年来首次通关，并于4月进(jìn)一步改(gǎi)善。蒙煤、俄(é)煤3月份的(de)进口量(liàng)也(yě)出现较大增(zēng)长(zhǎng)。根据(jù)海(hǎi)关总(zǒng)署统(tǒng)计，今年3月(yuè)我(wǒ)国共计进(jìn)口(kǒu)炼(liàn)焦烟(yān)煤964.7万吨，同比增156.4％，占3月焦煤总供应的(de)17.5％，去(qù)年同期仅为7.8％。同(tóng)时，该(gāi)进口量也几(jǐ)乎是(shì)近(jìn)10年来的最(zuì)高水平，仅次(cì)于2020年1月的981.3万吨。进口焦煤的大量(liàng)释放削弱(ruò)了国内煤企的议价能(néng)力，焦炭成本支(zhī)撑(chēng)坍(tān)塌，驱动焦炭期(qī)货下行。最后，4月以(yǐ)来，在铁水产量不断走高(gāo)的同时，黑色(sè)终端需求表现(xiàn)一(yī)般，国(guó)家统计局公布的房屋新开工、施工面积(jī)同(tóng)比(bǐ)大(dà)幅(fú)回落(luò)，继而引发了市场(chǎng)对煤、焦、钢产业链(liàn)的(de)负反馈担忧。综上所述(shù)，焦炭成本端、需(xū)求端(duān)均有明显利空驱动，叠(dié)加宏观支撑不(bù)足(zú)，多因素(sù)共振带动焦炭期货主力合约持续下(xià)行(xíng)。

　　“焦(jiāo)炭价(jià)格此轮下跌(diē)，并不是自(zì)身的(de)供需矛盾驱动，而是受焦煤的(de)拖(tuō)累。焦煤因国(guó)内(nèi)产量稳(wěn)增和进口量大增，供需关(guān)系逐(zhú)步向(xiàng)宽松(sōng)转变，致使煤价自(zì)年初就(jiù)开始呈偏弱走(zǒu)势运行。其(qí)间(jiān)，受内蒙(méng)古地区煤矿事故影响，煤价经历短暂反弹后开始加速回(huí)落(luò)。另外(wài)，下游钢材(cái)需求表现不(bù)及预期，钢价承压回调致(zhì)使钢厂利润收缩，遂通过调降焦价(jià)将(jiāng)需求压力向原材料(liào)端传导。因此，在(zài)失去(qù)成本支(zhī)撑、下游施压的双重作用下，焦价(jià)持续下跌。”中钢期货煤焦研究员冯艳(yàn)成说。

　　记者从受访人士处获悉(xī)，本(běn)周焦煤(méi)价格率(lǜ)先出现触底反弹(dàn)，而焦价连跌8轮后，个别地区焦企出现亏损。同时，近期焦(jiāo)炭期价的反弹给(gěi)出升水现货空间(jiān)，买现卖期套(tào)利需求增加对(duì)现货市(shì)场(chǎng)信心(xīn)有所提振，刺激焦企有提涨意愿(yuàn)，但短期全面(miàn)提涨并成功(gōng)落地的概(gài)率(lǜ)较小，主要原(yuán)因是目前焦(jiāo)企(qǐ)整体盈利情况尚可，焦炭主(zhǔ)产区山西省(shěng)焦(jiāo)企平均(jūn)吨焦盈利接近(jìn)140元，而下游钢材需(xū)求并未出现明显好(hǎo)转(zhuǎn)，钢厂整体盈利情况一(yī)般(bān)，对焦炭(tàn)则(zé)保持按(àn)需采购节奏。

　　部分焦(jiāo)化企业(yè)开始提(tí)涨，能否(fǒu)提涨成(chéng)功？冯艳成认为，提涨的是内蒙(méng)古(gǔ)某焦(jiāo)企，国(guó)内焦(jiāo)企(qǐ)生产成本和焦化利润会因为地区、设(shè)备区别而存在很大差(chà)异。相对而言，内蒙古(gǔ)非(fēi)主流焦化企业的副(fù)产品较少，整体产线的经(jīng)济(jì)性一般，对降价的承受能力(lì)偏低，也(yě)因此率(lǜ)先开始提涨(zhǎng)，不过对(duì)整体市场影响有限。

　　阮俊涛也(yě)认为，在焦(jiāo)企(qǐ)未出现(xiàn)大幅亏损(sǔn)或需求(qiú)明显增加(jiā)的情况下(xià)，焦价提涨难度较大(dà)。

　　记者了解(jiě)到，5月下半月以来钢厂检(jiǎn)修减产节(jié)奏放缓(huǎn)，个(gè)别地区钢厂计划复产，日(rì)均铁水产量尚(shàng)保持在偏高水(shuǐ)平，这意味(wèi)着(zhe)煤(méi)焦刚性需求较好，但钢厂(chǎng)持续采(cǎi)取(qǔ)低原料库存策略，致使目前煤(méi)矿、洗煤厂端焦煤库存(cún)以及焦(jiāo)企(qǐ)端(duān)焦炭库存(cún)均处于往年同期(qī)高(gāo)位，钢厂端焦煤、焦炭库存则(zé)处于较低水平(píng)，煤(méi)焦近期供应也有(yǒu)适当的减量(liàng)，以缓(huǎn)解自身高库存(cún)的压力。基于此(cǐ)种库存格(gé)局，煤(méi)焦的议价(jià)主动权(quán)仍(réng)掌握在钢厂端。

　　现货(huò)提涨，期(qī)货为(wèi)何反而大跌呢？阮俊(jùn)涛(tāo)认为，近期由于(yú)国内外焦(jiāo)煤价格倒挂，贸易商(shāng)进(jìn)口(kǒu)积极性(xìng)较(jiào)低，导致焦煤供应(yīng)短期内(nèi)有收缩趋(qū)势(shì)，不(bù)过焦企也处(chù)于主(zhǔ)动限产状态，焦(jiāo)煤供(gōng)需(xū)矛盾并不突出(chū)。焦(jiāo)炭本周供减需增，基(jī)本(běn)面边际改善，但钢联(lián)公布的铁(tiě)水日产量依然维持接(jiē)近(jìn)240万吨的水平，在终(zhōng)端需求(qiú)表现一般的背景下，焦炭(tàn)需求仍(réng)有(yǒu)转弱预期。中长期来看(kàn)，考虑粗钢(gāng)平控要求，今年全年焦煤供需格局(jú)大概率仍将明显宽松，且(qiě)蒙煤实(shí)际(jì)生产(chǎn)成本较低，三季度蒙(méng)煤中长协(xié)重新定价(jià)后(hòu)，预计进口(kǒu)量会得到(dào)改善。因此，虽然焦(jiāo)煤现(xiàn)货价格(gé)因(yīn)蒙煤减量而有所企(qǐ)稳，但期货市场氛(fēn)围(wéi)仍难言乐观，导致期货(huò)和(hé)现(xiàn)货短暂劈叉。

　　“从价格表现上看，前期煤(méi)焦跌幅明(míng)显大于(yú)板块内其他品种(zhǒng)，估值相对偏低，这(zhè)也使得继续杀估(gū)值的驱动明显减弱，而估值修复配合近期焦(jiāo)煤进口减量、钢厂复产等(děng)消息，刺激煤焦价格出现(xiàn)反(fǎn)弹，但考虑到目前钢材需求(qiú)依然乏力(lì)，钢(gāng)厂复产将会(huì)再次(cì)加重其(qí)供需压(yā)力，需求(qiú)负反(fǎn)馈仍将会向(xiàng)原材(cái)料端传导，对煤焦价格形(xíng)成压力。”冯艳成说，短期(qī)煤(méi)焦(jiāo)交易逻(luó)辑变化(huà)较快，价(jià)格(gé)波动剧烈，预计仍将以(yǐ)底部区间振荡走势为主(zhǔ)；中(zhōng)长期来看，煤焦供(gōng)需趋于(yú)宽松的预期未(wèi)变，在估值回升后仍将是板块内空配最佳品种(zhǒng)。

　　对(duì)于煤焦(jiāo)后市，阮俊涛认为，目(mù)前煤焦有三(sān)条主线：一是焦(jiāo)煤(méi)供(gōng)应宽(kuān)松，并给焦(jiāo)炭带来成本端压力(lì)；二(èr)是终(zhōng)端需求存疑，负反馈风险并未化解；三是海外衰退预期如何演绎。目前来看，焦煤(méi)供应宽松是大概(gài五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力)率事(shì)件(jiàn)，且4月(yuè)地产(chǎn)数(shù)据表(biǎo)现(xiàn)依然(rán)一般，负反馈以及粗(cū)钢平控都是压低铁水(shuǐ)产量的可能因素，因此煤(méi)焦(jiāo)即便出(chū)现超(chāo)跌反弹，中长期来看也是(shì)易跌难(nán)涨(zhǎng)。

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