四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次(cì)存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企业(yè)存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó豫n是河南哪里的车牌)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行(xíng)长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差(chà)压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的是国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本(běn)次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的(de)短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为(wèi)实体(t豫n是河南哪里的车牌ǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也(yě)不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心(xīn)，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实(shí)际(jì)存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单(dān)独计息(xī)的(de)一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动(dò豫n是河南哪里的车牌ng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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