财联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年(nián)化(huà)3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新(xīn)发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一季(jì)度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季(jì)度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗半年(nián)以来(lái)的(de)最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对(duì)比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金(jīn)融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速(sù)下行的时(shí)容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的(de)信贷(dài)需(xū)求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的(de)预期是一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行(xín30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗g)

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述(shù)中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还(hái)没有出(chū)来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的(de)可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期(qī)存(cún)款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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