公募基金交易结(jié)算模式(shì)再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的托管人结算模式和券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)之(zhī)后，一(yī)种(zhǒng)创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由(yóu)博(bó)道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银(yín)行三方合作推出(chū)。目前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透(tòu)露，除了广发(fā)证券有(yǒu)落地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其他券商、基金(jīn)公司(sī)也在关注(zhù)研究这一新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号trong>“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中，托管人(rén)结算模式(shì)是最(zuì)早出现也是(shì)最为成熟的基金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结算模(mó)式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬动(dòng)券商资源的(de)有力(lì)抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)。而目前正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公(gōng)司中，广发(fā)证券是率(lǜ)先有落地基金产品(pǐn)的券商，据了(le)解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银(yín)行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在(zài)托管银(yín)行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托管银行(xíng)，在券商开(kāi)立的(de)资金账(zhàng)户无需实际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报交易额(é)度，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计(jì)算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度的前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金(jīn)场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然(rán)保留了原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控制(zhì)、验资验券(quàn)的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决了(le)部分托管(guǎn)行(xíng)比较关注(zhù)的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动(dòng)了(le)托管行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募(mù)基金与(yǔ)证券公(gōng)司结算模式(shì)的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式(shì)备选可(kě)以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的(de)商业利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随(suí)着“买方(fāng)投顾业(yè)务，产品工具(jù)化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机构为(wèi)广大投资(zī)人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了(le)现行客户交易结算(suàn)资(zī)金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大(dà)方(fāng)面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资(zī)金无需(xū)三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三是日(rì)终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)种(zhǒng)新的交易结算模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式(shì)，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也是(shì)通过券商完(wán)成，可以全(quán)方位(wèi)的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的(de)创新，类(lèi)似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利(lì)于券商代买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步(bù)分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无(wú)需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为(wèi)，对(duì)于(yú)基金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风险控制(zhì)两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过(guò)往的结算模(mó)式体现出了(le)？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而(ér)相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金(jīn)将(jiāng)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的主要(yào)优(yōu)势归结为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金(jīn)不是集中于原来的(de)证券公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券商打通，免(miǎn)去(qù)银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了普通券结模式下(xià)资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资(zī)运(yùn)作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户(hù)与银证关(guān)联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以(yǐ)及(jí)完(wán)善业务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证(zhèng)券公司前(qián)端验资验券可(kě)有效防控异常交易(yì)和超买风险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终资(zī)金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账，可防范资金(jīn)结算(suàn)风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结(jié)算(suàn)模式，该模式与托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式一致，对(duì)投资(zī)组合(hé)而(ér)言(yán)需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另(lìng)一(yī)方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托(tuō)管人(rén)与券(quàn)商三方需(xū)每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少基(jī)金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务(wù)还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决等问题，初期或(huò)更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司(sī)内部(bù)对这一业务(wù)进行了(le)探讨，业务操(cāo)作上的(de)障碍(ài)并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这(zhè)类业务(wù)具备一定吸引(yǐn)力(lì)，相比(bǐ)较(jiào)托(tuō)管行结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式，这一(yī)模式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模(mó)式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具(jù)备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人(rén)士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均(jūn)有(yǒu)比较(jiào)优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产品资金(jīn)全额留存在(zài)托(tuō)管账户(hù)，无需(xū)银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客(kè)户的能力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤(yóu)其是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基金(jīn)就表示(shì)，对基金公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结算模式(shì)下的场内交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券相关(guān)流(liú)程(chéng)和(hé)业(yè)务系统，个(gè)别(bié)如清(qīng)算模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动(dòng)。但券(quàn)商和托管行的系(xì)统改动较大，如在(zài)系统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进(jìn)行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模式来看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银(yín)行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三类模(mó)式(shì)

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式(shì)的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银(yín)行托管人结(jié)算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公募(mù)基(jī)金结算的主流模式。这(zhè)一模式(shì)是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结(jié)算参与人与中国结(jié)算(suàn)进行(xíng)资金(jīn)和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基(jī)金采用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结算模式也正式进入(rù)了(le)新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相(xiāng)关(guān)人(rén)士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商财富(fù)管理业(yè)务高(gāo)速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安(ān)基金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看好(hǎo)券结模(mó)式的发展。据一(yī)位(wèi)业内人士(shì)表示(shì)，现阶段券(quàn)商结算模(mó)式在(zài)中小(xiǎo)基金(0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号jīn)公司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获得(dé)银(yín)行渠道(dào)的营销(xiāo)支持难度较大，券结模(mó)式(shì)能有效推动券商和基金(jīn)公(gōng)司的合作(zuò)关系，有助于中(zhōng)小基金新产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也表示，券结模式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在(zài)也有一些大公(gōng)司陆续(xù)开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与(yǔ)渠道(dào)陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券商结算(suàn)模(mó)式，将基金公(gōng)司(sī)、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的(de)中长期(qī)利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券(quàn)公司会受益于这一(yī)发展变化。

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