昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革(gé)时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的(de)就是(shì)和中国(guó)和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的(de)预测：好日子(zi)可(kě)能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的(de)时(shí)间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经(jīng)济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部都(dōu)很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他(tā)地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法(宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府fǎ)控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日(rì)本(běn)的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国(guó)不(bù)应该(gāi)效仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部(bù)门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即(jí)作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影响或(huò)许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度(dù)开始生(shēng)猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择(zé)机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期价(jià)存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性(宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府xìng)风险。

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