财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不(bù)景气形(xíng)成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场的(de)收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产(chǎn)品的(de)收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存(cún)量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压(yā)将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应(yīng)该是(shì)大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议(yì)存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入(rù)自(zì)律机(jī)制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测(cè)算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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