上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jì阴肖是指哪几个肖n)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了(le)。事(shì)实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公司偿(chá阴肖是指哪几个肖ng)债能力(lì)等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选择(zé)正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提(tí)升准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的(de)短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市(shì)场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投资(zī)方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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