美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过(guò)了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约(yuē)。根据美国国会预(yù)算办公室(shì)数(shù)据，目(mù)前美国(guó)联邦(bāng)债(zhài)务(wù)规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出现过实(shí)质性(xìng)债(zhài)务(wù)违约(yuē)，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)情景(jǐng)下(xià)，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务(wù)上限触及(jí)后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底违约的(de)可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生(shē初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程ng)发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第(dì)四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他(tā)地区(qū)（日本除外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利(lì)通(tōng)过消除了美(měi)国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以(yǐ)及全球资本市场并没(méi)有对美国(guó)债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大(dà)类资(zī)产对于(yú)美(měi)债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资(zī)总监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下(xià)行保护。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素(sù)在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机(jī)环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同(tóng)风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式(shì)。美(měi)债(zhài)违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生(shēng)品策(cè)略(lüè)将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的(de)最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币(bì)政策，对(duì)美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到了(le)保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过(guò)债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的(de)吸力作用(yòng)。债券(quàn)收(shōu)益率或(huò)将(jiāng)随着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称(chēng)，接下来美(měi)国(guó)财政(zhèng)部的(de)工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下(xià)来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军(jūn)突起的力量。

　初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债（向市(shì)场卖(mài)出）这(zhè)无疑(yí)会(huì)给美债(zhài)市场造成(chéng)极(jí)大(dà)初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美(měi)联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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