金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付(fù)凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上(shàng)个月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足的(de)。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格(gé)的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价(jià)格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhō流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点ng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放(fàng)标(biāo)准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随(suí)着服(fú)务(wù)消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回(huí)升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素(sù)有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和(hé)天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不(bù)足(zú)。经济(jì)恢复(fù)常态(tài)化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如(rú)煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际(jì)输(shū)流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点入(rù)性影响还会持续，国(guó)内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延(yán)续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季(jì)度货(huò)币政策报(bào)告(gào)也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运(yùn)行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价(jià)回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收(shōu)入(rù)分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明(míng)显(xiǎn)。去年(nián)国际油价(jià)一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和(hé)居(jū)住水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点对今(jīn)年也(yě)存在(zài)高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年(nián)二(èr)季(jì)度受(shòu)疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末可(kě)能(néng)回(huí)升至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负(fù)增长(zhǎng)，货币供(gōng)应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不(bù)符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预(yù)期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是(shì)个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是(shì)经济短(duǎn)周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判(pàn)经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示(shì)，经(jīng)济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留在银(yín)行(xíng)体系、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派(pài)生自去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续改善(shàn)，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得(dé)居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度(dù)以来(lái)，资(zī)金(jīn)加速流向制(zhì)造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢(huī)复(fù)带来的消费(fèi)修复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下(xià)已是(shì)共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需求。

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