5月(yuè)以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国(guó)基金(jīn)、南方基金等多家头部公募基金密集(jí)申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续(xù)回(huí)调(diào)后，半导体板块(kuài)自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持(chí)续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士(shì)认(rèn)为，资金对(duì)半导体(tǐ)主题ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中(zhōng)长期投资价值的(de)肯定。尽管(guǎn)半(bàn)导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产(chǎn)替(tì)代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带(dài)动(dòng)下，板块细分领域(yù)仍有(yǒu)较多投(tóu)资机会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高(gāo)位后(hòu)便开始(shǐ)不断下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表现上，半导体(tǐ)与(yǔ)半导(dǎo)体生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业(yè)中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示，截(jié)至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额(é)却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品(pǐn)份额(é)出现下降外(wài)，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业复(fù)苏(sū)不及(jí)预(嫦娥二号拍到外星人已经证实yù)期主要原(yuán)因，一是国产替(tì)代进程不及预期(qī)，国内半导体企业相比海外(wài)半导体大厂(chǎng)起步较晚，在(zài)技术和人才等方(fāng)面存在(zài)差距，在国(guó)产替(tì)代过程(chéng)中(zhōng)产品研发和客户导入进程(chéng)可能(néng)不(bù)及预期；二(èr)是下游需(xū)求不(bù)及预期，在(zài)边缘政治(zhì)和全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全(quán)球电子产(chǎn)品等终端需(xū)求(qiú)可能不及预期，从而导致对(duì)半导(dǎo)体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正(zhèng)处于下(xià)行筑底的(de)阶段，但我们认为(wèi)有望于今年看到拐点的(de)出现”田光远表示(shì)，在本轮(lún)周期中(zhōng)，率先(xiān)回(huí)暖的种类要(yào)看(kàn)芯片下游的景气(qì)度(dù)，有创(chuàng)新属性和份(fèn)额提升属性的环节会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体(tǐ)重(zhòng)要的(de)构成央国企(qǐ)对资产回报(bào)提出要求，民营企(qǐ)业(yè)的竞(jìng)争力(lì)提升也会更(gèng)加依赖(lài)数字(zì)化，成本效率提升是数字化的(de)长(zhǎng)期关(guān)键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复(fù)苏会加大(dà)企业(yè)数字化投入(rù)力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富(fù)灵活配置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示(shì)，首(shǒu)先，回(huí)顾年(nián)初(chū)以来半导体板块上(shàng)涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再(zài)加上有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到4月初半导体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中(zhōng)许多(duō)个股的股价其实是过(guò)度反应的(de)，所以随(suí)着(zhe)4月中下(xià)旬半导(dǎo)体一季(jì)报(bào)披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题(tí)的(de)降温，综(zōng)合(hé)因素(sù)引起行业(yè)近期(qī)的持续回调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资者对板块价值(zhí)的肯定，多(duō)位(wèi)业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田(tián)光远表示(shì)，从(cóng)基本面上，人(rén)工智(zhì)能给半(bàn)导体带来了新的(de)需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但一方面需(xū)求(qiú)会重新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国产替代的中(zhōng)期(qī)逻辑(jí)支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较(jiào)大，且子板块和细分线索较多(duō)，始(shǐ)终有估值合理甚(shèn)至低估的机会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质的公司处(chù)于历史估值分位低(dī)位区(qū)间，随(suí)着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有(yǒu)形成很好的(de)投资机会。他进一步(bù)表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历了(le)三次工业革命，前(qián)两次(cì)都是以能源(yuán)为对(duì)象进(jìn)行创(chuàng)新，第(dì)三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前阶(jiē)段的人工智能从感知智能走向认知智(zhì)能后，将对(duì)人类生产力(lì)的提升(shēng)产生巨大的(de)影(yǐng)响，也会开(kāi)启新一轮的工业(yè)革命，它(tā)是信(xìn)息革命经(jīng)历了(le)个人电脑(nǎo)、互(hù)联网(wǎng)革命和移(yí)动互联网革(gé)命后在万物智联(lián)层面(miàn)的延伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影响(xiǎng)人(rén)类社会嫦娥二号拍到外星人已经证实。当(dāng)前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆(bào)发(fā)的早期的阶段，在人工智能(néng)带来的技术变革浪潮下，人工智能对云(yún)管端(duān)各方面都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节(jié)发生了(le)改变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能应用的(de)落(luò)地，端侧和网侧的(de)新硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因此我们长期(qī)看好半导体的投资价值(zhí)。”田光(guāng)远(yuǎn)建(jiàn)议投(tóu)资者长期关注该板块投资机会，他认为(wèi)可以(yǐ)重点配(pèi)置的主线(xiàn)包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期(qī)见底后的复苏线、以及(jí)以半导体(tǐ)设备材料国产化(huà)为代表(biǎo)的制(zhì)造线。

　　诺安(ān)基金科技(jì)组基(jī)金经理刘(liú)慧(huì)影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从(cóng)半导体国(guó)产嫦娥二号拍到外星人已经证实化为(wèi)主的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片(piàn)设(shè)计都会(huì)在今(jīn)年(nián)都有非常好的(de)机会。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美国对中国的极(jí)限制裁将(jiāng)加速中国(guó)芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的二(èr)十大(dà)对于科技安(ān)全的强调为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分(fēn)调整，股价已(yǐ)经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有(yǒu)望正式迎(yíng)来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动(dòng)销数据(jù)和重点公司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电子消费品(pǐn)的复(fù)苏情况，预判半导体景气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表(biǎo)示(shì)，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力(lì)芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后续(xù)有望(wàng)驱动半(bàn)导体行业持(chí)续增(zēng)长。此外，半导体设(shè)备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国(guó)产化趋势仍在(zài)加速推进，后续(xù)半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备、材料(liào)也是可以关(guān)注的方向。存储作为(wèi)半导体中最大的(de)周期品(pǐn)种，也可能在年(nián)内迎来边际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修复速(sù)度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管(guǎn)基(jī)本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过(guò)程中股价有可能波(bō)动较(jiào)大(dà)，要结合基(jī)本面变化综合判断配置(zhì)价值，我们也会(huì)通过适(shì)当调仓来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源(yuán)补充道。

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