核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看(kàn)皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下(xià)行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次(cì)是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高(gāo)分红的(de)背后也(yě)离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也(yě)保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例(lì)和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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