原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却(què)又一(yī)次集体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披(pī)露完毕(bì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳(wěn)健增(zēng)长依然是(shì)白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利(lì)再(zài)创(chuàng)新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在(zài)打响疫(yì)情后首个(gè)春(chūn)节动销战后，今(jīn)年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企(qǐ)业(yè)拿下两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部环境(jìng)对白酒造(zào)成了不可忽(hū)视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集(jí)中度(dù)提升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮(lún)调(diào)整周期的白酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白(bái)酒企业(yè)的一个(gè)共同主题(tí)是去(qù)库存(cún)，谁(shuí)快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协(xié)会(huì)公布的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？。这当(dāng)中，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)和(hé)利润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构(gòu)性增长的(de)表现之(zhī)一是优势品(pǐn)牌(pái)正在持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连(lián)续多年下降，行业集中(zhōng)度(dù)不断(duàn)提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产(chǎn)业经济增(zēng)长的(de)主要(yào)动(dòng)力。年(nián)报显示(shì)，头部(bù)名酒企业(yè)基本(běn)保持(chí)了(le)两位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的(de)多元化，对于中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得了(le)稳定增长和快速发(fā)展的企(qǐ)业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布(bù)局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不(bù)约而(ér)同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)的需要，白(bái)酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的(de)优质产(chǎn)能的释放。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目(mù)，这些都是企业为(wèi)持续(xù)保持结构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师蔡学(xué)飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头(tóu)部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并且利用(yòng)自身的(de)品牌与(yǔ)品质优势，进一步(bù)挤压(yā)非名(míng)酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格(gé)局很(hěn)快(kuài)形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业(yè)财报(bào)发(fā)现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省(shěng)内有一定(dìng)话语权、有较大市(shì)场规模、省(shěng)外(wài)市场(chǎng)开体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推(tuī)动了(le)二级梯队的分化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营(yíng)性现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去(qù)年同期基数较高(gāo)，以及公(gōng)司主动进行了策(cè)略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利率与上年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况(kuàng)亦能一定程(chéng)度上反映当(dāng)前渠(qú)道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？同比降幅超五成。截(jié)至今年(nián)一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业(yè)资深评(píng)论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市(shì)场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社(shè)会库存(cún)很大，对白酒发展来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的(de)看法，他认为，随着国家经济面的(de)恢复以及社会活(huó)动的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在投资者关系互动平(píng)台回答投资者关于库存的问(wèn)题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年(nián)来白酒产(chǎn)量在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产业存(cún)量产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观念、消费(fèi)习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大(dà)规模恢(huī)复的前提(tí)下(xià)，白酒去库存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化(huà)能(néng)力(lì)强劲的新(xīn)渠道(dào)。可(kě)以看到(dào)，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报(bào)中(zhōng)销售费(fèi)用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可(kě)以预(yù)见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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