金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今(jī牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗n)没有(yǒu)酒企(qǐ)成功(gōng)上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台(tái)等均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一(yī)家致力提供以酱香型为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白(bái)酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国(guó)白(bái)酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第一(yī)。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白(bái)热化(huà)，下游(yóu)经销(xiāo)商的(de)日(rì)子(zi)越(yuè)来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并(bìng)且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高端(duān)消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市(shì)公司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人(rén)口从农村转移到城市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)变(biàn)了(le)，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了(le)一(yī)组各(gè)价格带(dài)白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端(duān)节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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