自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报的(de)披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星基金经(jīng)理们近(jìn)期(qī)投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富(fù)国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金(jīn)披露旗下基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表(biǎo)了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数(shù)明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚(jiān)持了(le)自己的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但(dàn)直言客观(guān)上当下(xià)的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是(shì)国内(nèi)首位(wèi)千(qiān)亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度(dù)仓(cāng)位基(jī)本都维(wéi)持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大(dà)的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值(zhí)占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)在(zài)一季度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三(sān)年(nián)持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一季度(dù)末所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和(hé)去年底的(de)差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配(pèi)置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗(miàn)，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力(lì)出(chū)击(jī)。他一(yī)直保持(chí)着偏(piān)低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报(bào)的重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大(dà)重仓股变化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成为(wèi)该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前(qián)三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等(děng)行业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市(shì)场的(de)大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选和易方(fāng)达优质(zhì)精选的(de)头号(hào)重仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质精选的第一(yī)大(dà)重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内(nèi)首位主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)管(guǎn)理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季(jì)度末他所管理规模基本和去年底持平(píng)，整体规(guī)模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易(yì)方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一(yī)季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无(wú)霸(bà)”的(de)主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自(zì)己的投资思路，这(zhè)一(yī)次也不例(lì)外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面价(jià)值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的(de)一(yī)点是(shì)，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用很长一段时间来充分观察公司的(de)发展(zhǎn)，等到它们用事(shì)实证(zhèng)明(míng)自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价(jià)值投(tóu)资的优势之一(yī)在(zài)于(yú)可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面(miàn)分析(xī)方法(fǎ)的(de)理(lǐ)解和对具体行业(yè)和企(qǐ)业的(de)洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能(néng)做出(chū)对具(jù)体投资标的内在(zài)价值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的(de)重要(yào)性(xìng)可能并不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将(jiāng)长期(qī)复合回报(bào)作为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是(shì)这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的(de) “很长的(de)坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业(yè)升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别(bié)出好公司是(shì)如此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不是好股票的(de)唯(wéi)一情(qíng)形就是(shì)估值(zhí)过高，在(zài)其他(tā)情形下(xià)，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告并对财务(wù)数据进行系统(tǒng)整理和分(fēn)析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映(yìng)在财(cái)务数据中，定(dìng)量的(de)数(shù)据可以用来检验并修正调(diào)研中(zhōng)对企业形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正确评(píng)判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化(huà)，通过深(shēn)入(rù)的(de)研究并(bìng)抓住这些(xiē)关(guān)键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要因素，也通常(cháng)意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前(qián)五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该(gāi)基金去(qù)年四季(jì)度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科技(jì)技术演绎预(yù)测(cè)中(zhōng)的(de)相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端(duān)制造业资产经历了(le)下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经(jīng)济(jì)衰退的初始预期、国(guó)际关系不(bù)确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高(gāo)端(duān)制造业(yè)相对表现(xiàn)不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建立全球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的(de)公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业(yè)估(gū)值水平已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金(jīn)方(fāng)呈现复(fù)杂多样的趋(qū)势，收益(yì)预期的时间维度预期(qī)也呈现(xiàn)分(fēn)化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的(de)选择也(yě)就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调(diào)整投资组合，如何(hé)展望(wàng)未(wèi)来市(shì)场投资机(jī)会(huì)，也非(fēi)常受(shòu)到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方达新(xīn)经(jīng)济基金中回(huí)顾(gù)一季度市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐观预(yù)期仍(réng)有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面(miàn)遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容生成(chéng)）”和部(bù)分(fēn)国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块(kuài)表现突(tū)出(chū)，而(ér)新能源(yuán)、金(jīn)融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包(bāo)括(kuò)行业上用医药(yào)替(tì)代了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一(yī)般或者(zhě)机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季(jì)度(dù)退出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季(jì)度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常(cháng)认同其很(hěn)可(kě)能是一次全新的技(jì)术革命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客观上(shàng)我(wǒ)们当下(xià)的(de)研究认知还不具(jù)备对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对(duì)合(hé)理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对(duì)产业(yè)和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报(bào)中(zhōng)还分(fēn)享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于(yú)通过深入研究获(huò)得(dé)超额认知(zhī)、并(bìng)最(zuì)终映射到投资(zī)上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终其一生最(zuì)重要的(de)其实也就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次(cì)关(guān)键选择时将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了(le)与(yǔ)世(shì)界的链(liàn)接，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市(shì)场获得了更多实质性(xìng)认同的(de)声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循(xún)环(huán)。一如当下的(de)证券市场，我们(men)也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银(yín)行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域医(yī)学是一家以(yǐ)第(dì)三方医(yī)学(xué)检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不(bù)断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样本和(hé)大(dà)数(shù)据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的(de)医学诊断信息(xī)整合(hé)服(fú)务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽松(sōng)，前几(jǐ)年(nián)实施(shī)的一些收缩性行业(yè)监管政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象确(què)认。投资者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不(bù)是很强，但我们应(yīng)该看到是(shì)积极的因素(sù)正在发挥(huī)作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当下(xià)权益市场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们(men)相信现在所面(miàn)临的重重困(kùn)难(nán)终将找到解(jiě)决的出(chū)路。投(tóu)资(zī)者当前(qián)选择承受(shòu)市(shì)场波动(dòng)对(duì)应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来(lái)我们依然会致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们(men)并(bìng)不具备(bèi)精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和(hé)市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于具有良(liáng)好“企业(yè)基(jī)因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企(qǐ)业(yè30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗)。我们(men)认(rèn)为此类企业(yè)，有更(gèng)大(dà)的概率能在未来为投(tóu)资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业自(zì)身(shēn)增(zēng)长(zhǎng)带来(lái)的资本(běn)市场收益是成长型基金(jīn)获(huò)取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如(rú)何(hé)调(diào)仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看待未来市(shì)场，也值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三大重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在其前(qián)十大重仓(cā30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗ng)股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大(dà)，一季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期(qī)变(biàn)化对国内(nèi)资本市场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资(zī)产负债表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济逐步(bù)正常化(huà)，居(jū)民(mín)消费信心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年(nián)大概(gài)率超(chāo)预期(qī)回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是(shì)流动性问题，底层资产(chǎn)问题不(bù)大(dà)，海外央行及时救助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融(róng)危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这也意(yì)味着全球(qiú)无(wú)风险收益(yì)率在相对(duì)顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的(de)可能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了(le)继续(xù)关注整个(gè)经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经(jīng)营(yíng)效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优(yōu)秀(xiù)、更加(jiā)强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变化可(kě)以让内(nèi)心更(gèng)加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会(huì)。期待为(wèi)持有(yǒu)人(rén)创造良(liáng)好收益。

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