昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财(cái)报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在(zài)我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度(dù)是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业务(wù)范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美国(guó)经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的(de)决(jué)策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期(qī)问题(tí)将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的(de)事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大(dà)批(pī)发(fā)债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特(tè)等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货(huò)币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启动第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会(huì)带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēn不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语g)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步过(guò)去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移(yí)带来(lái)的系(xì)统性风险。

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