美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院(yuàn)通过了一项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预(yù)算办(bàn)公室数(shù)据，目(mù)前(qián)美国联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍(réng)可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前(qián)美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注的(de)重点也(yě)将(jiāng)重新回(huí)到(dào)美联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及(jí)法定上限，每次(cì)债务(wù)上限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普5直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸00指数最大(dà)下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSC直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸I新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约(yuē)的可能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸，得益于(yú)较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸引力的(de)相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈(yíng)利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本(běn)除外(wài)）全球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也对(duì)记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全(quán)球(qiú)面临的一个不(bù)明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期(qī)美国以及全(quán)球资(zī)本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君(jūn)对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助(zhù)对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时(shí)全(quán)球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的(de)基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称(chēng)对(duì)冲策(cè)略是做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大(dà)利(lì)好。他(tā)还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支(zhī)出(chū)得(dé)到了保证，在两年内(nèi)可(kě)以继续(xù)举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债上限(xiàn)谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过(guò)债(zhài)务(wù)上限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来(lái)的(de)财(cái)政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事(shì)件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐(lè)观预期存(cún)在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看(kàn)，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于(yú)预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协(xié)议通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或(huò)将(jiāng)产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或(huò)将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如(rú)何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是(shì)否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗(àn)示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联(lián)储是否(fǒu)能进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的态度。

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