核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司有(yǒu)较高的(de)股(gǔ)利(lì)支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获(huò)得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大的(de)不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的(de)高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳(18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗wěn)定股息的前(qián)提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年(nián)的现(xiàn)金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也(yě)离不开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银(yín)行板块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的(de)水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率(18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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