昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答一(yī)个问题时说，如(r什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面ú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需(xū)要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去(qù)几个月的(de)波(bō)动可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的(de)事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需(xū)要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那(nà)样(yàng)。对此芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多(duō)好的事(shì)情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继(jì)续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么(me)结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结(jié)果。现在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日(rì)本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于(yú)需的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日(rì)报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近端现货(huò)价格(gé)大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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