昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银(yín)行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公(gōng)司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经(jīng)济环(huán)境在这六(liù)个月(yuè)已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长期得力(lì)助(zhù)手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美(měi)国没有其(qí)他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元(yuán)的储(chǔ)备货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中国巴(bā)西(xī)沙(shā)特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和(hé)财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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