财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的(de)淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季(jì)更(gèng)是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发(fā)展在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏(kuī)、释放(fàng)利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的(de)具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升(shēng)后头(tóu)部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在(zài)中国(guó)多个(gè)地(dì)区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不(bù)弱于(yú)成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年(ni双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的án)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目(mù)前(qián)主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认(rèn)可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接(jiē)受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化(huà)完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高(gāo)增，净利双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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