私(sī)募基金运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协(xié)会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募(mù)证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明(míng)确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规(guī)范要(yào)求(qiú)。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确(què)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金初始募(mù)集及存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实(shí)缴募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该(gāi)私募证(zhèng)券投资(zī)基金进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募(mù)集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续要求(qiú)，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金后(hòu)再赎回(huí)的方式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)基(jī)金合同(tóng)应当(dāng)约定(dìng)投资(zī)者不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投(tóu)资能力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不(bù)得(dé)超过(guò)该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一(yī)私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性金(jīn)融(róng)债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等(děng)方式规避监管要(yào)求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融机构发行(xíng)的(de)资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的私募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开募集(jí)基金以外(wài)的其他私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确(què)私募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)产(chǎn)配置为(wèi)目(mù)标(biāo)开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立(lì)健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私(sī)募证券投资(zī)基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一(yī)年度(dù)末合计基金管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并持续(xù)更新流动性风险应急预案(àn)，明确(què)预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资(zī)金(jīn)来源的合规性(xìng)进行审查(chá)，不(bù)得由(yóu)投资者fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称或其指(zhǐ)定第(dì)三方(fāng)下达投资指令或者自行负(fù)责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及(jí)其(qí)他私募(mù)基金提(tí)供(gōng)规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的(de)实际(jì)标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相(xiāng)对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方(fāng)的投放偏(piān)好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的(de)整体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差异化(huà)整改要求(qiú)，并(bìng)对重点(diǎn)条款的(de)整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务(wù)、不(bù)符(fú)合最低存续(xù)规(guī)模等触及底线(xiàn)要求的(de)存量基金(jīn)，《fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称运作指引》施行(xíng)后不得(dé)新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不(bù)得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新增(zēng)投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存(cún)量基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续(xù)期(qī)限(xiàn)的(de)私募证券投资基金，要(yào)求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约(yuē)定明(míng)确的基(jī)金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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