2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上(shàng)游的硅(guī)料硅片放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这(zhè)对(duì)于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状态(tài)，年(nián)内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前(qián)的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板(bǎn)块毛(máo)利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而(ér)光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势(shì)，行业格(gé)局将发(fā)生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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