来源(yuán)：梁中华宏(hóng)观(guān)研究

　　·概 要(yào) ·

　　美(měi)联储如期加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持加息的关键仍是通胀压(yā)力(lì)太大。

　　本次(cì)美联储(chǔ)声明较3月有(yǒu)何变(biàn)化？第一，重申经(jīng)济依然稳健，表述修(xiū)改为“一季(jì)度(dù)经济温和增长，就(jiù)业强劲(jìn)，失业(yè)率在低位”。第(dì)二(èr)，重(zhòng)申(shēn)美(měi)国银行稳(wěn)健，明确银行风(fēng)险导致(zhì)家(jiā)庭和(hé)企(qǐ)业信贷的收紧。第三(sān)，重申通胀压力，“通货(huò)膨胀仍然很(hěn)高(gāo)，委员(yuán)会仍然(rán)高(gāo)度关(guān)注(zhù)通货膨胀(zhàng)风险”。第四(sì)，修(xiū)改货(huò)币政(zhèng)策表述，重(zhòng)申“委员会评估(gū)货币政策的滞后影响”，删除“委员会预计一(yī)些额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经(jīng)济(jì)，认(rèn)为经济可能面临来自(zì)紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还(hái)需(xū)要时间(jiān)来(lái)体现；预计美国经济温和增长，有可能避免衰退，或者是温(wēn)和(hé)衰退。关于加息，本次加(jiā)息依然是共识；认为原则上不(bù)需要利率(lǜ)提高那么高(gāo)，正在(zài)评估(gū)是否达到限(xiàn)制性水平，认为或已经达(dá)到(dào)（或已经接(jiē)近(jìn)达(dá)到）。关于降息，强(qiáng)调(diào)劳动力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，薪资(zī)水平仍高；通胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高于目标(biāo)，降低(dī)通胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时间，当前降(jiàng)息并(bìng)不合适。关于银行和债(zhài)务上(shàng)限，强调地区性银行发挥非(fēi)常重要(yào)的(de)作用，不(bù)希(xī)望大型银(yín)行进行(xíng)大规(guī)模收购，银行业(yè)总体(tǐ)上有所改善，美国银行系(xì)统(tǒng)健康且(qiě)具有弹性。强调(diào)应及时提高债务上限。

　　1

　　如期(qī)加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月(yuè)3日，美(měi)联储5月FOMC会(huì)议(yì)决定加(jiā)息(xī)25BP，上调联(lián)邦基金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回(huí)升至2006年6月(yuè)以来的高点(diǎn)。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要(yào)信贷利率至(zhì)5.25％，上(shàng)调隔夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联(lián)储将(jiāng)继续减持美国国债、机构债务和机构抵押(yā)贷款(kuǎn)支持证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联储坚(jiān)持加息的(de)关键仍在于通(tōng)胀压(yā)力(lì)较大(dà)。例如，3月(yuè)美国核心(xīn)通(tōng)胀季(jì)调(diào)环比仍(réng)在0.4％的高(gāo)位(wèi)，且已经连(lián)续4个月处于高位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有(yǒu)明(míng)显降(jiàng)温。本轮加息是80年代以来最(zuì)快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面(miàn)，重申(shēn)经济(jì)依(yī)然(rán)稳健。不(bù)过(guò)表述修改(gǎi)为“1季度经济活动以适(shì)度的速度(dù)增长，最近几个月就业增长强劲，失业率(lǜ)保(bǎo)持(chí)在低位”。

　　关于通胀方面，重申(shēn)通胀压力(lì)。“通(tōng)货(huò)膨胀仍(réng)然(rán)很高”、“委员会仍然高度关注通货(huò)膨胀风险”、“致(zhì)力于恢复2％的通胀目标(biāo)”。正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？p>

　　关于(yú)加息方面，或将(jiāng)停止加息。重申委员会将(jiāng)评估(gū)货(huò)币政策的滞后影响，“在确定额外的政策紧缩在多大程(chéng)度上适合于随(suí)着时(shí)间(jiān)的推移(yí)将通货(huò)膨胀率恢复到2％时(shí)，委员会将考虑货币政策的(de)累积(jī)紧缩，货币政策影(yǐng)响经济活(huó)动和通货膨胀的(de)滞(zhì)后，以及经济和金融发展”。重点(diǎn)是删除了(le)“委员会预计(jì)，一些(xiē)额外(wài)的政策(cè)紧缩可(kě)能是(shì)适当(dāng)的，以实现一种货币(bì)政策立场”，表(biǎo)明(míng)美联储加(jiā)息或将结(jié)束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健。“美国银行体(tǐ)系稳健(jiàn)且富(fù)有弹性(xìng)”；明确(què)银(yín)行风险导致(zhì)了家庭和企(qǐ)业信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重(zhòng)申这对经济、就业(yè)和通(tōng)胀的(de)影响存(cún)在不确定(dìng)性，“家庭和企(qǐ)业信贷条件收紧(jǐn)可能会拖累经济活动(dòng)、就业和(hé)通(tōng)胀，这些影响的(de)程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经(jīng)济可能(néng)面(miàn)临来自(zì)紧缩(suō)信(xìn)贷的阻(zǔ)力，其影(yǐng)响还需要时间来体(tǐ)现（尤(yóu)其是住房和(hé)投资领域）。不过明(míng)确指出，如果美国出现经济(jì)衰退，希望是温和的；强(qiáng)调，美(měi)国(guó)可能会出现(xiàn)轻微(wēi)的经济衰退(tuì)。

　　关于加息，或已经达到(dào)限制性水平(píng)。美(měi)联储在3月议息会议时，就(jiù)已经(jīng)在讨(tǎo)论停止加息的问题；不过，鲍(bào)威尔指出本次加息依然(rán)是共识，所有(yǒu)人全票通(tōng)过(guò)，一些政策(cè)制定者谈(tán)到(dào)停止加(jiā)息(xī)，但不是本次(cì)会议(yì)。

　　对于(yú)未来利(lì)率终点(diǎn)的问题，鲍威尔认为原则上不需要利率提高那(nà)么高(gāo)，正在评(píng)估是否达到(dào)限制性(xìng)水(shuǐ)平，认为或已经达(dá)到了限制性水平（或(huò)已经接近达(dá)到），也(yě)就意味着(zhe)也许可以暂停加息了。后续政策变(biàn)化的(de)关(guān)键仍(réng)是(shì)审视数(shù)据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于降息，当前(qián)并不合(hé)适(shì)。鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)强调，美(měi)国劳动(dòng)力市场在走(zǒu)弱，但依然强劲(jìn)，失业率仍在低位，薪(xīn)资水平仍高(gāo)，高于(yú)2％的通胀(zhàng)水平。整(zhěng)体通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企(qǐ)，远高于(yú)目标水平，降低(dī)通胀仍需较长时(shí)间，当前降息(xī)并(bìng)不合适(shì)。

　　关于银(yín)行风(fēng)险，鲍威尔强调地区(qū)性(xìng)银行发挥(huī)非常重要的(de)作用，不希望(wàng)大型银行进行(xíng)大规模收购，银行业(yè)总(zǒng)体上(shàng)有所改善，美国银行(xíng)系统健(jiàn)康(kāng)且具有(yǒu)弹性(xìng)。银行危机的影响(xiǎng)程(chéng)度目前尚不确定。

　　关于(yú)债务上限风险，鲍威尔强调应及时提(tí)高债务上限，如果没(méi)有(yǒu)达成(chéng)债务协议，经济后果“高度不(bù)确(què)定”。此前，美国财政部长耶伦也(yě)强调，如果国(guó)会不尽(jǐn)早采取行动(dòng)提高债务上(shàng)限，美国可能(néng)最早于6月1日出现债务违约。

　　由(yóu)于美联邦政府触及(jí)31.4万亿(yì)美元的法定举债上限，美(měi)国(guó)财(cái)政部于今(jīn)年(nián)1月宣布采取特(tè)别措施，避免联邦政府发生债务(wù)违约。美国国(guó)会预算办公室5月1日(rì)发布(bù)的最新报告显示，美国(guó)在6月初耗尽资金的风险较(jiào)之前更(gèng)高。

　　往前看，美国银行(xíng)风险演(yǎn)变成系统性风(fēng)险的概(gài)率或有(yǒu)限，但中小银行(xíng)破产或依(yī)然会出现。目(mù)前市场依(yī)然预期美(měi)联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降息（概(gài)率(lǜ)达70％），年内至少降息(xī)50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在(zài)下滑，但依然有韧性；美国通(tōng)胀压力仍大，年内降息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？