财(cái)联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)中国为什么叫兔子国绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福中国为什么叫兔子国建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄(huáng)河、重庆(qìng)的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗(luó)列五(wǔ)大巨(jù)头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于(yú)中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的(de)此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià) 占据高(gāo)端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高端化(huà)转型已多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了(le)继续(xù)突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持(chí)续升(shēng)级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来(lái)低(dī)基数(shù)效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多(duō)年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华(huá)润啤(pí)酒高(gāo)端及(jí)超(chāo)高端产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营(yíng)销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落(luò)地(dì)生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局(jú)未定(dìng)，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业(yè)新引(yǐn)领者。

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