昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点(diǎn)评(píng)和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的(de)不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收(shōu)益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可(kě)能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担(dān)心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一(yī)个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时(shí)美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持(chí)股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒(máng)格(gé)在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询(xún)上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年内(nèi)第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末(mò)部分(fēn)集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可(kě)以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端(duān)现货价(jià)格大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复(fù)后下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹。但考(k哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音ǎo)虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带(dài)逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值不(bù)高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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