公募基金(jīn)交易结算模式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的托管(guǎn)人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行(xíng)三方合(hé)作推出(chū)。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地(dì)的(de)基(jī)金产品(pǐn)之外，其(qí)他券商、基(jī)金公(gōng)司也在关(guān)注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模(mó)式，最大(dà)限度(dù)的调(diào)动各方(fāng)资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年的(de)历史长河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金(jīn)结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金。而(ér)目前(qián)正在发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述(shù)两只基金分别由博(bó)道、易方达两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落地基(jī)金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解，其网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊他券商(shāng)也(yě)在积极(jí)研究这(zhè)一新的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基(jī)金参照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公司进行交易(yì)申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资(zī)金存放在托(tuō)管(guǎn)银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的(de)与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账户无(wú)需实际上的银证转账存入资(zī)金，每个交易日基(jī)金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的方式进行场内(nèi)交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计(jì)算(suàn)产(chǎn)品资金账户虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式的(de)交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金(jīn)结(jié)算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问题，一定程度(dù)上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印(yìn)证了(le)券商财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进(jìn)入更加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式(shì)备选可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募(mù)基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的(de)优质交(jiāo)易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商(shāng)与(yǔ)基金公司的商(shāng)业(yè)利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投(tóu)资人提供更(gèng)多的交(jiāo)易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框(kuāng)架(jià)，谈(tán)及这类模(mó)式(shì)的创新(xīn)点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接，资(zī)金无需三方(fāng)存管(guǎn)；二是交易交收分离(lí)：证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券；三是日终资(zī)金对账(zhàng)：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业(yè)模式(shì)创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模(mó)式(shì)，公募(mù)基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资(zī)端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易进行前(qián)端验(yàn)资验券，可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，优(yōu)化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创新，类似(shì)与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆绑了(le)商网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提升。博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资(zī)金(jīn)使用(yòng)效率与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的需(xū)求，相？过往的结算模(mó)式体(tǐ)现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升，同时(shí)也(yě)简化了(le)开户环节(jié)，免去了三？存管登记(jì)确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的主要优(yōu)势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金(jīn)不是(shì)集(jí)中于原来的(de)证券(quàn)公司资金账户，仍然(rán)存放在(zài)托(tuō)管行账户，实现(xiàn)的(de)方(fāng)式(shì)是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和(hé)券(quàn)商打通(tōng)，免去银(yín)证转账(zhàng)的步(bù)骤，解(jiě)决了(le)普通券结模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银(yín)证(zhèng)转账资金(jīn)划(huà)拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一(yī)定量(liàng)减少了证(zhèng)券资金账户开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利(lì)于明确各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离(lí)，证(zhèng)券公(gōng)司前(qián)端验(yàn)资验券可有效防控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实(shí)现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系(xì)统(tǒng)对接对账，可(kě)防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足(zú)之处(chù)：一方面(miàn)，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合(hé)而言(yán)需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保(bǎo)证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合(hé)交易特征(zhēng)，将增(zēng)加(jiā)日(rì)常投(tóu)资(zī)运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度(dù)较高(gāo)，也在筹(chóu)备或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不(bù)过，参(cān)与这类(lèi)业务(wù)还涉及系(xì)统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更多是(shì)头部基(jī)金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内部对这一业务进行了(le)探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模(mó)式(shì)刚(gāng)刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的(de)先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有待(dài)解决(jué)，成为主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机(jī)构对该模(mó)式(shì)会(huì)保(bǎo)持高度关注(zhù)，会成(chéng)为(wèi)选择之(zhī)一(yī)。

　　平(píng)安基金相关人士(shì)更有信心，认为(wèi)这是(shì)一(yī)个(gè)基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式较传(chuán)统券结模式、托管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势(shì)；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留存在(zài)托(tuō)管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证(zhèng)券公司提高服务(wù)机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行和券商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司(sī)来说(shuō)，总体保留沿用券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)下的场内交易(yì)前端验资验(yàn)券相关流程和业务(wù)系统，个(gè)别如清算模(mó)块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和(hé)托管行的系(xì)统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三(sān)方参与。而记者从业内了解(jiě)到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发(fā)展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前公募基(jī)金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租用(yòng)券商的(de)交易席位(wèi)直连(lián)报(bào)盘交(jiāo)易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊(shū)结算参与人与(yǔ)中国(guó)结算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式在2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历(lì)时5年(nián)有余。随着(zhe)运(yùn)作机(jī)制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改善及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立(lì)基金采用了(le)券结模式(shì)。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据(jù)全部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金结(jié)算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道(dào)基金相关(guān)人(rén)士就表示，券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算(suàn)模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的(de)创新发展，伴随着权益(yì)市(shì)场行情修复及(jí)券商财富(fù)管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产(chǎn)品类(lèi)型(xíng)上(shàng)，券结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券商结算(suàn)模(mó)式在中小基金公司中更(gèng)加(jiā)普遍(biàn)。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说获得银行渠道(dào)的营销支持难(nán)度较(jiào)大，券(quàn)结模式能有效推动券(quàn)商和(hé)基金公司的合作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现在也(yě)有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商结算(suàn)模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的(de)边(biān)际制(zhì)约因素(sù)，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度(dù)、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合(hé)度”。券商结算模(mó)式，将基金公(gōng)司(sī)、基(jī)金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)与券商(shāng)渠道(dào)的中(zhōng)长期利益(yì)深(shēn)度(dù)绑定(dìng)；在此(cǐ)模(mó)式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司和(hé)证券公司会(huì)受益(yì)于这一发展(zhǎn)变化。

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