核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可(kě)以获得(dé)较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的(de)高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌产质量(liàng)方面银(yín)行板块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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