2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器(qì)、光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上(shàng)游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设(shè)备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(d蜗牛是不是昆虫类ì)2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及(jí)行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数据显(xiǎn蜗牛是不是昆虫类)示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅(guī)产能缺(quē)口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易(yì)形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块(kuài)平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多(duō)，企业(yè)间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的(de)光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆(nì)变(biàn)器毛(máo)利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛(máo)利率(lǜ)最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏(fú)电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛(máo)利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年(nián)逆(nì)变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的(de)最(zuì)新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势(shì)

蜗牛是不是昆虫类"center">　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好(hǎo)控制原材(cái)料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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